【研究报告内容摘要】
行业涨跌幅位于全部一级行业首位,板块市盈率有所回升2020年4月沪深300指数上涨6.14%,休闲服务行业上涨21.71%,行业跑赢市场15.57个百分点,位列全部申万28个一级行业第1位。其中,景点上涨12.74%,旅游综合上涨29.06%,酒店上涨17.29%,餐饮上涨7.73%,其他休闲服务下跌4.77%。截至2020年4月底,餐饮旅游行业市盈率为34.26倍(整体法,ttm),高于上月末的27.15倍,较沪深300的估值溢价率为282.34%,整体估值溢价情况较3月有上升。
今年“五一”假期共接待游客1.15亿人次据中国文化和旅游部统计,2020年“五一”假期全国共计接待国内游客1.15亿人次,实现国内旅游收入475.6亿元。今年的五一假期是12年来第一个有5天假期的劳动节,也是我国进入常态化疫情防控阶段后的第一个旅游长假。与去年“五一”假期相比,今年日均接待游客不足19年假期的一半,在假期多了一天的情况下旅游收入仅为去年36.74%。此外,据文旅部统计全国近70%的a级旅游景区已开放,但是考虑当下仍是疫情防控期间,文旅部和卫健委在4月提出了游客限流和预约参观等要求,上述政策也对假期旅游数据有较大影响,因此今年五一数据并不能完全反应大众对旅游的真实需求。
国外疫情持续蔓延,出境游恢复仍需时间目前国内疫情防控态势逐渐明朗,但国外疫情的发展情况并不乐观。4月疫情在全球蔓延加速,截至4月底除中国外全球累计确诊已经突破320万例,3月低这一数据仅为77.8万例。除中国外共9个国家病例超过10万人,欧洲和美国均是目前疫情重灾区,此前多国均宣布采取封城措施,部分国家宣布封城措施将延续到5月。因此考虑国外疫情发展情况,我们判断短出境游市场的复苏仍需要更多时间。
离岛免税4店2月19日-3月3日销售额12.83亿元从2月19日恢复营业至3月3日,海南三地4家免税店合计实现销售额12.83亿元,购物人数达到18.35万人。5月5日海南省委办公厅、省政府办公厅联合印发了《关于进一步采取超常规举措确保完成全年经济目标的实施意见》,意见提出要加快落地离岛免税购物新政策,推动中免集团全年免税品销售额突破300亿元。整体来看,免税行业大方向上仍肩负引导消费回流的众人,上述文件的发布也体现了国家对免税行业依旧重视,行业长期向好的趋势没有改变。
出租率受疫情影响大幅下滑,关注后续开店步伐华住2020年一季度revpar为75元,同比下降58.1%;锦江q1的revpar为67.94元,同比下降52.75%;首旅如家全部酒店revpar为54元,比去年同期下降了61.7%,可以看出三大酒店集团数据均受到疫情影响,其中平均房价和出租率均有不同程度的下滑。开业情况方面,截至20年q1华住新开业酒店296家,净增开业220家;锦江新开业酒店253家,净开业133家,首旅新开业酒店62家。储备数量方面,华住共有未开业酒店2334家,锦江共有签约未开业酒店13287家,首旅储备酒店672家。虽然一季度整体数据不乐观,但是三大酒店集团均在开店以及储备酒店上均有发力。
投资建议从长期来看,旅游业持续向好的趋势没有改变,但此疫情对行业内公司短期业绩的冲击难以避免,因此我们给予对行业“中性”的投资评级,从长期角度仍然建议投资者从以下几个维度选择个股:1)坚守逻辑清晰且壁垒较强的免税行业;2)关注估值处于低点且业备较大弹性的酒店行业龙头;3)对门票收入依赖较低且具备异地复制可能的优质景区类公司。综上,推荐中国国旅(601888)、锦江酒店(600754)以及宋城演艺(300144)。
风险提示疫情持续恶化,宏观经济低迷,行业重大政策变化,疫情发展超出预期。

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