【研究报告内容摘要】
2020年5月22日,证监会发布修订后的《证券公司分类监管规定》(以下简称《规定》),并公开征求意见。
事件点评:
直指资本冗余现象,强化资金使用效率和运营效率。券商通过资本市场或者引入战略投资者等方式,不遗余力扩充资本,这在一定程度上稀释了净资产收益率。本次修订直指券商的资本冗余现象,迫使券商加强资本使用效率和运营效率。
强化合规风控监管,并表已成趋势,引导审慎经营。近几年,证券公司业务呈现多元化态势,部分券商集团化的趋势非常明显,同时也出现了部分券商风险事件,计提大额减值准备的情况。本次修订中也加强了合规指标,对于风险管理全覆盖、及时性和有效性提出更高要求,引导券商强化对子公司的穿透式管理,加强风险合规系统、资金、人才等方面的投入。
强化专业能力导向,引导行业差异化发展。针对历年评级实践中出现的问题,引导券商加强传统业务转型升级,促进行业良性竞争,涉及经纪业务向财富管理业务转型,资管业务由通道向主动管理转型,加强机构交易业务与机构服务能力,同时强化券商对金融科技投入的重视程度。本次依然对排名前5、前10、前20的券商加分,客观上要求行业排名在20位附近的券商做出差异化的选择,引导证券公司突出主业,利用自己的比较优势,做大做强,促进证券行业差异化、特色化发展。
投资建议:
本次修订本质是评价指标体系的进一步优化,体现了监管从严与行业分化的趋势。一方面,通过提高加分标准、增设扣分标准,强调合规风控全覆盖,特别是强化对子公司、关键业务、重要人员的管理,继续强化合规风控、引导审慎经营;另一方面,加分范围限制在行业前20位,鼓励券商做大做强,马太效应强化,同时优化业务指标评价口径,引导行业良性竞争。由于分类评价结果关系到证券公司申请增加业务种类、发行上市,确定新业务、新试点范围和推广顺序,缴纳证券投资者保护基金比例等,具备较强的合规风控能力和市场竞争力的券商将在业务开展中形成正向反馈,强者恒强,行业分化加速,头部效应凸显。建议关注合规风控能力领先、多元化业务优势明显的头部券商。
风险提示:
二级市场大幅下滑;疫情影响超出预期;资本市场改革不及预期。

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