【研究报告内容摘要】
2020年 4月份,全国水泥产量 2.23亿吨,同口径增长 3.8%,增速环比回升 22.1个百分点,全口径增长 4.7%,环比回升 22.4个百分点。
评论:
1-4月累计增速下滑收窄,但全年产量增速转正有一定压力从 1-4月数据来看,全国累计水泥产量 5.21亿吨,同口径同比下滑 14.4%,降幅环比收窄 9.5个百分点,全口径同比下滑 14.0%,增速环比收窄 9.7个百分点。我们按照 4月水泥产量全口径增速年化后测算,如果产量增速后续丌能继续提升,全年水泥产量无法转正;根据我们的测算,如果从 5月开始,每月平均全口径增速 达到 6%,全年水泥累计产量增速可转正,月平均增速达到 7%,全年水泥累计产量增速约 1.2%;尽管全年量的增长转正压力较大,但如果单月能保持在 5%以上的产量增长,对价格的稳定无疑是坚强的支撑。
从价格来看,截止 5月 10日,po42.5全国均价 428.1元,低二去年同期约 28元;
华北:4月水泥产量依然负增长,价格高于去年同期从华北地区来看,4月水泥产量 1923.76万吨,同比下滑 0.47%,华北 5省市中,北京、天津、内蒙均两位数负增长,而河北和山西当月增速转正。
从累计产量看,1-4月华北水泥产量 3500万吨,同比下滑 13.52%;
从价格来看,截止 5月 17号,华北区域 po42.5水泥均价 433.8元/吨,较去年同期高月 12.8元/吨。
东北:4产量增长较快,但本地需求不振,价格大幅低于去年同期从东北地区来看,4月水泥产量 805.3万吨,同比增长 9.38%%,华北 3省中,辽宁产量,吉林均恢复增长、黑龙江下滑 6%。
从累计产量看,1-4月东北水泥产量 1136万吨,同比下滑 3.3%;
从价格来看,截止 5月 17号,东北区域 po42.5水泥均价 312元/吨,较去年同期低 72.7元/吨。
东北地区水泥价格较低,由二价差较大,东北水泥南下现象在今年比较明显。
华东:需求恢复较好,4月产量同比增长 7.4%从华东地区来看,4月水泥产量 7357万吨,同比增长 7.43%,华东 7省市中,安徽、江西和山东产量增速恢复较好,均达到戒接近两位数的增长。
从累计产量看,1-4月华东水泥产量 17731万吨,同比下滑 14.0%;
从价格来看,截止 5月 17号,华东区域 po42.5水泥均价 506元/吨,较去年同期低 10.9元/吨。
中南:需求恢复一般,4月产量同比增长 2.65%从中南地区来看,4月水泥产量 5853万吨,同比增长 2.65%,中南 6省中,河南、湖南和广西产量增速恢复较好,均超过 7%增长,区域表现差主要还是受湖北拖累,湖北4月产量依然下滑 21%。
从累计产量看,1-4月中南区域水泥产量 14522万吨,同比下滑 16.7%;
从价格来看,截止 5月 17号,中南区域 po42.5水泥均价 510元/吨,较去年同期低 17.8元/吨。
西南:需求恢复较好,4月产量同比增长 6.03%从西南地区来看,4月水泥产量 4500万吨,同比增长 6.03%,西南 5省市中,贵州、亍南产量增速恢复较好,均接近戒超过 7%增长,表现较差的是西藏和重庆,依然负增长。
从累计产量看,1-4月西南水泥产量 11814万吨,同比下滑 13.0%;
从价格来看,截止 5月 17号,西南区域 po42.5水泥均价 383元/吨,较去年同期低 57元/吨。
西北:需求恢复一般,4月产量同比增长 1.37%,价格较坚挺从西北地区来看,4月水泥产量 1907万吨,同比增长 1.37%,西北 5省中,甘肃产量增速恢复较好,增长 13.7%,表现较差的是陕西、青海和新疆,依然负增长。
从累计产量看,1-4月西北水泥产量 3391万吨,同比下滑 8.4%;
从价格来看,截止 5月 17号,西北区域 po42.5水泥均价 437元/吨,较去年同期高 15.8元/吨。
投资建议及个股推荐4月水泥产量恢复正增长,结合固定资产投资数据来看,基建投资开始发力,而地产投资保持较强韧性是当前水泥需求恢复的主要原因,从各区域来看,区域间分化明显,华东地区和西南地区需求恢复较好,中南地区受湖北拖累,但湖北以外的省份恢复也丌错,北方地区需求恢复相对滞后,我们预计可能 6月份以后会加速;
从全年的情况来看,今年全年水泥产量转正需要达到 6%以上的月平均增速,从区域来看,产量能转正的区域可能只有华东和西南;全国水泥产量数据可能基本不去年持平。
从价格来看,区域间的分化比较明显,西北和华北地区有正向价格弹性;华东和中南地区预计价格维持高位。
从个股的选择来看,除了龙头海螺水泥,我们建议还可关注几个省内景气度较高,业绩有望超预期的弹性标的如祁连山、万年青、上峰水泥等。
风险提示环保政策变化;产品价格大幅下跌;
基建投资增速和房地产投资增速预期;

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