【研究报告内容摘要】
核心组合:南极电商、安踏体育、李宁、滔搏、开润股份、申洲国际
1、电商渠道组合:南极电商、开润股份
2、运动产业链龙头组合:安踏体育、李宁、滔搏、申洲国际
3、疫情受益标的:诺邦股份(文中“本周”指2020.5.11—5.15,“上周”指2020.5.4—5.8。)社零数据边际改善,行业重点覆盖公司销售表现较好2020年1-4月,社会消费品零售累计总额106,758.00亿元,同比减少16.20%。
2020年4月限额以上零售企业服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比减少18.50%,边际有所改善。随着国内疫情影响逐渐减弱、各地政府鼓励消费的政策出台,行业重点公司均取得较好的销售表现。
建议关注电商渠道占比高、必选属性强的标的电商渠道为主的公司以及必选属性强的公司受到的影响较小。1)南极电商:
2020q2累计gmv同增45.8%,5月1日至5月14日gmv增幅达82.7%,延续五一期间高增长,体现出强劲复苏趋势。此外,公司拓展新品类成效显著,健康生活品类中洗衣机产品销量取得行业第一名,扩品类逻辑不断印证。我们预计2020年全年本部主业收入、净利润仍可实现30%左右的增长。2)开润股份:公布2020q1业绩,收入下滑10.30%,净利润下滑29.79%。公司2b端开展口罩业务,预计将冲淡疫情影响,2c端显示出了一定的业绩韧性。
建议关注运动服饰及代工龙头标的安踏体育、李宁、申洲国际在行业中的竞争优势并没有发生改变。且随着国内线下门店基本已恢复营业,我们预计安踏体育、李宁的业绩拐点已经到来。海外国家也在推进复工,我们预计申洲国际的下行风险有限。
1)安踏体育:2020q1安踏品牌零售金额较2019年同期下滑20-25%,fila品牌2020q1零售金额中单位数下滑,fila业绩超市场预期。4月以来公司线下门店基本已经恢复营业,线下销售情况已经恢复至原预期70%,预计下半年安踏品牌可恢复至双位数增长、fila品牌恢复至30%以上的增长。
2)李宁:2020q1李宁全平台流水下滑15-20%,三月下旬开始已经逐步恢复,五一期间线下销售表现较好,5月1-10日线下流水高单位数的增长,预计下半年可恢复至双位数增长。
3)申洲国际:供应端柬埔寨和越南没有受到太大影响;下游需求端:下游客户优先保障核心供应商利益,预计1-5月订单未受影响。6月后存在不确定性,但目前海外疫情趋于平稳,逐渐复工复产,预计疫情对申洲国际全年影响有限。
风险提示:全球新冠肺炎疫情对于消费的影响、全球经济陷入衰退等。

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