【研究报告内容摘要】
煤价连续七日止跌,市场底或将临近
本周动力煤价格仍处于红色区间内,但秦港现货平仓价已止跌趋稳,在464元/吨水平上连续7日持平。我们认为基本面在供需两端均出现改善迹象,有望为煤价企稳提供支撑:需求方面,本周六大电厂日耗大幅增长近20%,焦企钢厂开工率均进一步提升,海运费大幅上涨;供给方面,最近在煤炭协会号召煤企维护煤炭市场价格稳定的倡议下,煤企自发减产保价,市场悲观情绪有所缓解;库存方面,本周秦港和长江口库存、六大电厂库存可用天数均大跌。后期判断,需求方面,随着二季度国内经济加速回暖,“迎峰度夏”筹备期的到来及新基建的大力投入都将推动短中期煤炭需求的增长;供给方面,随着两会5月召开将近,煤企安全生产意识强化,减量化生产的意愿增强,此外,从成本角度考虑,当前煤炭价格已逼近现金成本线458元/吨,行业已近半数企业亏损,市场行为也将倒逼煤企自行减产;价格方面,大型煤企与电力企业长协签订工作继续履行,维持了年度长协535元/吨的基准价,神华5月份长协价格大幅下调,但根据长协计算公式来看,5月长协价格是4月价格走势的体现,并不能代表5月价格的走势,所以5月价格走势仍取决于行业的基本面。综合来看,煤炭基本面改善积极因素已相继出现,煤价存在较强企稳预期,后续仍需关注供需基本面情况。对于煤炭股而言,在全球利率下行背景下,当前煤炭股估值相对盈利能力大幅折价,且2019年报公布多家煤企提高分红比率,高股息率的煤炭股投资价值凸显,有望迎来估值修复的机会。高分红及高股息率受益标的:中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份;高弹性受益标的:兖州煤业、神火股份、淮北矿业;国企改革受益标的:潞安环能、西山煤电、山煤国际;国家能源战略现代煤化工受益标的:宝丰能源。
煤电产业链:本周动力煤价格环比持平,呈企稳迹象
本周(2020年5月6日-5月8日)港口动力煤价保持464元/吨,环比持平,结束了4月以来连日下跌的趋势,呈现出企稳的迹象。我们认为当前动力煤价格市场底部或将出现,主要原因在于:一是煤炭协会多次发文号召煤企维护煤炭市场价格稳定;二是下游需求好转,六大电厂日耗大幅增长;三是长协签订工作继续稳步推进,且仍以535元/吨为基准价。综合来看,动力煤基本面在逐步改善,动力煤价格有望企稳回升。
煤焦钢产业链:本周双焦价格有企稳迹象,关注供需基本面变化
焦炭方面,由于高速公路恢复收费致使焦企成本上升,本周基本落实50元/吨的价格涨幅;此外,随着钢价回升,下游钢厂开工率进一步提升,焦炭需求向好。炼焦煤方面,大型焦企开工率进一步回升,焦煤需求有所改善;供给端在协会倡导下出现减产保价行为;此外,由于焦炭价格提价,对焦煤的打压意愿下降;综合来看,焦煤价格亦有望企稳回升。
风险提示:经济增速下行风险,供需错配引起的风险,可再生能源替代风险。

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