【研究报告内容摘要】
业绩总结:公司发布 2019年年报,实现营收 19.7亿元(-3.3%),归母净利润4.2亿元(-15.6%),扣非净利润 3.7亿元(-18.1%),业绩符合预期。
业绩有所下降,符合预期。公司 2019年营收略有下降,其中,无线智能燃气表及系统软件业务受益 nb 表渗透率提升,收入保持高增长,达到 8.4亿元(+34.2%),ic 卡智能燃气表及系统软件业务持续萎缩,被 nb 表替代,收入为 2.4亿元(-28.1%),气体流量计收入受前期煤改气高基数影响,收入下降至 4.9亿元(-29.3%)。公司 2019年毛利率 47.9%(-0.8pp),主要源于高毛利率的气体流量计业务下滑影响。公司 2019年期间费用率 28.9%(+3.1pp),其中销售费用率为 14.9%(+0.1pp),管理费用率为 14%(+3.1pp,主要源于研发费用率提升 2.5pp 至 8.2%),财务费用率为-0.04(-0.1pp)。公司毛利率小幅下滑,期间费用率提升,使得净利润下滑幅度大于营收下滑幅度。
加大研发投入,保障长期发展。为保持产品技术领先优势,推进多元化战略,夯实前沿技术储备,增强公司核心竞争力和可持续发展能力,2019年公司进一步加强超声波计量、物联网水务终端、iot 平台、能源云系统、大数据应用等产品和技术的研究与开发,致使公司 2019年度研发费用同比大幅增加,对净利润有较大影响。公司进一步推进软件服务 saas 化拓展大数据与商业智能服务,深度挖掘数据价值。子公司金卡银证软件(杭州)有限公司顺利通过 cmmi 五级评估,易联云计算(杭州)有限责任公司客户数量和 saas 云服务产品线都得到进一步的发展,并首次实现整个会计年度盈利。
盈利预测与投资建议。燃气表龙头企业,持续受益物联网表渗透率提升,保障业绩增长。预计公司 2020-2022年 eps 分别为 1.1/1.29/1.54元,对应 pe 分别为 13倍、11倍、10倍。维持“买入”评级。
: 风险提示:下游需求或不及预期风险;智能燃气表渗透率提升或不及预期风险;
天信仪表发展或不及预期风险。

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