【研究报告内容摘要】
公司发布2020年一季报:报告期内,收公司实现营收38.17亿元,较2019年一季度经追溯调整后的营收增加44.21%;实现归母净利润4.36亿元,较2019年一季度经追溯调整后的归母净利润增加800.03%。
支撑评级的要点营收、盈利能力双升,q1业绩高增长。公司一季度业绩大幅增长主要原因为:对被收购公司业务整合已经基本完成,协同效应显著,营收和产品获利能力得到双提升;智能手机从单摄向双摄、多摄的升级,cis芯片需求强劲。毛利率方面,20q1毛利率为32.23%,较去年同期经调整后的毛利率同比提升3.64个百分点。费用率方面,20q1销售费用率为2.16%,较去年同期经调整后销售费用率下降1.09个百分点;管理费用率为4.42%,较去年同期经调整后管理费用率下降1.18个百分点;财务费用率为2.25%,较去年同期经调整后财务费用率提升1.48个百分点。
购拟收购syapticstddi芯片业务,产品线再扩张。公司近期公告拟通过现金增资持有creativelegedivestmetltd.70%股权,以购买syaptics基于亚洲地区的tddi芯片业务,交易价格为1.2亿美元。syaptics于2014年率先推出tddi概念,经过多年积累,已具备高中低档全系列产品,主要客户为华为、oppo、三星、小米等。2017-2019财年,其tddi芯片收入规模分别为17.18、16.30、14.72亿美元,占总营收的比重分别为13.75%、17.18%、21.93%。由于近两年中美贸易环境有所恶化,国内终端厂商积极寻求国产产品的替代,syaptics作为一家美资公司业绩受到的影响较大。本次公司收购tddi业务,有助于实现国内显示驱动产品的自主可控,同时借助公司与终端客户的深厚合作关系,未来tddi业务市场份额有望迅速提升。
研发投入保持高位,保证公司持续竞争力。作为业内知名的芯片设计公司,公司始终重视技术研发。2020年一季度,公司的研发投入达到3.56亿元,占营收的比重为9.32%。ic设计对技术研发要求较高,公司保持持续较高的研发投入,有助于提升产品核心竞争力。
估值预计公司2020-2022年的eps分别为2.551、3.299和4.212元,对应pe分别为66、51和40倍,维持增持评级。
评级面临的主要风险图像传感器产品客户导入不及预期;消费电子终端需求不及预期。

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