1 月交易日因春节假期而减少到16 天（减少交易量及证券发行数量）、“新冠”疫情发酵令月末市场负面情绪较多（沪深300 指数于1 月23 日录得-3.1%的跌幅）、以及12 月业绩基数较大，令券商1 月净利润普遍录得环比下跌，唯有东兴证券（同比+14%，环比+188%）、第一创业（同比+51%，环比+176%）、国元证券（同比+27%，环比+83%）、长城证券（同比+65%，环比+66%）、和东吴证券（同比+247%，环比+41%）同比环比双增长。a 股直接上市券商营业收入和净利润全部为正数，其中净利润排名前三甲为：中信证券（8.85亿元）、海通证券（6.81 亿元）、广发证券（6.11 亿元）。1 月，中信证券自收购日（1 月31 日）起将中信证券华南（期末净资产114 亿元）并入，国海证券通过配股增资40 亿元，国泰君安赎回50 亿元永续次级债，和中信建投赎回20 亿元永续次级债，这四家券商的净资产变动较大。国元证券1 月收到子公司分红2.5 亿元，导致母公司经营数据大幅变动，但对公司整体经营没有影响，在计算时已剔除。
2020 年1 月主要市场指标：
（1）主要指数下行，创业板增幅收窄。沪深300指数1 月末收于4004 点，环比跌2.26%，上证综指跌2.41%，创业板指涨7.21%，券商行业跌4.93%。10 年期国债收益率较上月末震荡下行14 个bps。
（2）交投活跃度边际扩大，交易日较上月少6 天。1 月日均成交额6996 亿元（环比+37%，同比+136%），与上月相比，同比增幅上升42 个百分点。月换手率为23.22%，较上月下降0.08 个百分点。月末两融余额环比+1.74%至10370 亿元。
（3）股权融资环比下跌，ipo 同比大幅上升。1 月ipo 共16 家（上月为27家），增发18 家（上月为38 家）。股权融资金额合计1192 亿元，较12 月环比跌36%。其中，ipo 募资金额417 亿元（环比-18%，同比+228%），再融资金额776 亿元（环比-43%，同比-29%）。1 月公司债和企业债合计募资2213亿元（环比-31%，同比+17%）。
投资建议：向下空间有限，向上弹性较大。监管深化资本市场改革，再融资新规落地，lpr 利率下调等利好因素，为券商的改革创新创造了良好的条件。随着未来监管制度的不断优化，预计将会有更多的衍生工具被批准发行和外资独资金融机构进入国内市场，为市场带来可观的增量资金，券商发展前景更为广阔。当前看券商具备基本面+估值的双重逻辑，极具配置价值。当前市场流动性宽松趋势不变、利率逐渐下行、监管政策利好等各项因素，券商将在经纪、投行、自营、资本中介等业务全面发力，预计业绩将有较大增幅。继续关注中信证券（1.91 倍pb）、华泰证券（1.55 倍pb）、中信建投（4.79 倍pb），以及估值较低且预期受益于区域市场改革的国泰君安（1.38 倍pb）、海通证券（1.44 倍pb）、招商证券（1.89 倍pb）。
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