【研究报告内容摘要】
非典期间化工行业疫情影响复盘:2003年非典疫情对企业经营和业绩的影响集中在 2季度,期间股票市场明显下挫,并伴随新增确诊病例数量变化有所反复。2003年化工行业整体处于景气上行周期,化工品价格持续走高。2季度化工品价格指数增速环比回落,仍保持正向增长。化工行业业绩环比下行,但 3季度起即明显修复。非典对行业供给的影响主要体现在物流受限,物流受阻贯穿了 3-6月整个非典爆发期。总需求方面,对出口影响并不显著,投资在 4/5月份小幅下挫后快速回升,对消费端的影响相对较长。
新冠疫情对化工行业影响判断:本次疫情对经济的影响预计集中在2020年一季度,考虑到本次疫情响应更为迅速,我们乐观认为 3月份起物流运输将逐步恢复,2月中旬起化企开工率逐步修复。预计多数企业原料库存可满足 2月份复工需求,短期物流受限预计不会显著影响客户订单需求。需求方面,预计当前较为疲弱的需求端压力更甚,影响预计集中体现在 2-3月,预计将延缓行业复苏,短期内主流化工品价格持续承压。但当前主流化工品价格已下跌至历史低位水平,预计继续下跌调整的空间及时间均有限。
重点子行业疫情影响分析:
防疫用品:口罩需求增加推动高熔指纤维聚丙烯、熔喷无纺布用量激增。建议关注:道恩股份,具备 4万吨/年熔喷料产能。长期看好:
再升科技,具备 4条熔喷生产线,对应 800万片 n95口罩日产能(按照熔喷层单层用量计算)。
磷化工:湖北地区磷化工产业发达。2019年湖北省磷矿石产量占比38.45%;磷酸一铵产能占比 35.80%;磷酸二铵产能占比 23.28%。疫情对湖北地区磷化工产业开工将有短暂影响,下游需求相对刚性,磷肥产品短期供给偏紧,价格支撑较强。建议关注:云天化,国内磷肥产业巨头,现有磷酸一铵产能 120万吨(占比 4%),磷酸二铵产能 540万吨(占比 25%),预计将受益磷肥行业景气度提升。农药:疫情导致的物流运输尚未恢复,江苏、浙江、山东、安徽等多个农药大省跨省运输仍是较大问题,短期内部分农药品类供给恐将偏紧。我国是全球第一大农药原药生产国,农药原药需求以出口为主,叠加春耕需求旺季,需求端相对刚性。非洲蝗虫、草地贪夜蛾虫害仍存潜在威胁,预计将带动农药潜在需求提升。谨慎看好:扬农化工,国内菊酯类杀虫剂、除草剂麦草畏龙头企业,如东三期项目建设加速推进。利尔化学,国内草铵膦龙头企业,广安基地草铵膦新工艺产线投产在即。le_summary]: 维生素:我国是维生素生产大国,va 出口比例约 1/2,ve 出口比例约2/3,va、ve 本身处于供需格局好转阶段,国内疫情发生后,va、ve厂家复产受到部分影响,短期内供给不足预计将推动 va、ve 价格上涨。建议关注:新和成,现有 va 产能 10000吨/年,ve 产能 40000吨/年。浙江医药,现有 va 产能 5000吨/年,ve 产能 40000吨/年。有望受益维生素 a、e 行业景气回升,价格上涨。
其他:mdi、氯碱、有机硅、钛白粉、煤化工等产品短期内库存累计在所难免,价格仍存在一定压力,预计维持底部震荡态势。细分领域龙头企业业绩依然有较强韧性,万华化学,华鲁恒升,万润股份、奥福环保等在各自细分领域均具有较强的核心竞争力。
【风险提示】疫情反复超预期;
下游需求大幅下滑;
产品价格大幅下跌;
原油价格剧烈波动

---