【研究报告内容摘要】
事件 2 月 6 日,在法国能源巨头道达尔的 2019 年全年业绩说明会上,道达尔透露其已收到并拒绝了一家中国公司根据目 前爆发的新型冠状病毒疫情、对两者间在执行的 lng 合约援引不可抗力条款的要求。
评论 新型冠状病毒爆发对国内天然气需求形成压力:自 2019 年年底开始,新型冠状病毒从武汉向其他省份蔓延,确诊 及疑似人数迅速上升。为抑制病毒的进一步快速传播各级政府相继采取了延长春节假期、推迟复工时间、以及社区 网格化隔离等措施。预计疫情在 2020 年上半年对第二产业以及部分第三产业产生较大负向影响。疫情对宏观经济 的压力也将直接传导至天然气需求侧,尤其是对工业燃料、化工以及商业等用气部门的消费量短期内产生较大影 响。 国内天然气需求增速放缓、国内产量增长迅速:2019 年全国天然气表观消费量 3067 亿立方米,同比增长 9.4%。 消费增速较 2017-2018 年明显放缓。而在各项增储上产政策的促进下,天然气产量达到 1777 亿立方米,同比增长 11.5%,是过去十年来,天然气产量增速首次超过消费量增速。需求增长放缓以及产量增速提升,导致过去两年一直 飙升的天然气对外依存度略有下降,天然气进口增速下滑至 7%。2020 年在经济下行压力以及疫情影响下,预计天 然气消费量增速将进一步下滑,消费增速或将再次慢于产量增速,因此 2020 年进口天然气增速也将进一步下滑。
中国天然气消费增速下滑对国际 lng 需求产生较大压力:2019 年我国共进口天然气 1314 亿立方米,其中 62%为 lng 进口,2019 年共进口 6000 万吨。自 2017 年以来中国成为仅次于日本的第二大 lng 进口国,全球 lng 需求 增量的一半来自中国。2019 年 11-12 月,中国月度进口量超过日本,成为全球第一。2019 年中国管道气进口与上 年基本持平,lng 进口同比增长 12%,增速较 2016-2018 年严重下滑。而随着国内产量提升、需求量承压以及中 俄管线投产等诸多因素影响,2020 年中国 lng 进口增速可能进一步下滑。中国 lng 进口需求疲软将直接影响国际 lng 市场供需平衡。2 月 5 日,东北亚 lng 现货价格进一步跌至 3.25 美元/百万英热单位,为历史最低价。
低价将促进疫情后天然气需求反弹,但 lng 进口商承压较大:天然气进口依存度回落以及 lng 亚洲现货价格走低 将有利于疫情结束、各行业相继复工后天然气需求的反弹。而国际 lng 市场供应宽松也将缓解我国冬季采暖期需求 激增、依靠进口高价资源保证供应的局面,减轻城市燃气企业的成本压力。但由于我国进口商与外方供应商签订的 是与油价挂钩的照付不议长期合约,在短期内将承受较大消纳以及价格压力。中国买家就冠状病毒疫情援引不可抗 力条款,外方供应商是否接受将取决于短期内疫情的进一步发展以及双方协商沟通结果,如 lng 接收站是否可以正 常运营等诸多因素。 投资建议 天然气对外依存度下降、天然气进口价格降低,以及供应充足将降低城市燃气企业的综合进气成本,并刺激疫情过 后工业复产后的天然气需求反弹,我们维持行业“买入”评级,推荐关注 a 股城燃龙头深圳燃气,深圳燃气下游市 场需求相对稳定,并且拥有自己的 lng 接收站,可以直接采购国外价格极低的现货资源。
风险提示 疫情发展失控、天然气需求侧影响过大

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