【研究报告内容摘要】
事件
数据公布:2020年1月16日,央行公布2019年12月金融数据,12月份人民币贷款增加1.14万亿元,同比多增543亿元。月末人民币贷款余额153.11万亿元,同比增长12.3%,增速分别比上月末和上年同期低0.1个和1.2个百分点。12月份社会融资规模增量为2.1万亿元,比上年同期多1719亿元。12月末社会融资规模存量为251.31万亿元,同比增长10.7%。12月末,广义货币(m2)余额198.65万亿元,同比增长8.7%,增速比上月末高0.5个百分点,比上年同期高0.6个百分点。
观点
新增信贷:信贷结构整体有所改善,企业贷款及居民中长贷贡献较大。2019年12月人民币贷款增加1.14万亿元,同比多增543亿元,基本符合我们预期。对于12月信贷,我们的分析具体如下:分部门看,居民部门贷款增加6459亿元,其中,短期贷款增加1635亿元,同比多增107.65亿,中长期贷款增加4824亿元,同比多增1758.08亿;非金融企业及机关团体贷款增加4244亿元,其中,短期贷款增加35亿元,同比多增824.46亿元,中长期贷款增加3978亿元,同比多增2007.87亿元,非银行业金融机构贷款增加511亿元,同比少增1007.65亿元。综合来看:第一、中长期贷款同比多增2007亿元,实体经济融资需求整体有所改善,一定程度受到政策持续加码基建的影响。第二、居民短贷同比多增107亿元,中长期贷款增幅较大,受到房产地市场有所回暖,二手房成交数量上升影响;同时,由于春节将至,期房竣工压力增大,进一步推动增速上升。第三,票据融资同比少增约300亿元左右,一定程度上体现了实体融资需求的改善。
社融:央行再度调整口径,增速趋势不改。2019年12月,央行再一次调整社融口径,将国债和地方政府一般债纳入社融口径。12月份社会融资规模增量为2.1万亿元,比上年同期多1719亿元。在不同的口径下,社融存量增速分别为9.5%、10.1%与10.7%(分别为最原始口径、旧口径与新口径),最原始口径和旧口径增速分别比上月增加0.07和0.04个百分点,新口径增速与上月持平。从数值上来看,对实体发放人民币贷款1.08万亿元,同比多增1488亿元。12月非标融资减少1457亿元,同比少减219亿元,降幅收窄,有所改善。其中,12月信托贷款收缩,减少1092亿元,同比多减604亿元;委托贷款减少1316亿元,同比少减894亿元,延续同比改善局面。未贴现的银行承兑汇票增加951亿元,同比少增72亿元。另外,股票融资432亿元,同比多增302亿元。从存量的拉动情况来看,12月社融增速(按新口径)为10.7%,与11月持平。其中信贷12月对社融拉动达7.44%,较11月上升0.01个百分点。同时12月企业债券对社融存量拉动达1.22%,较11月下降0.03个百分点。政府债券对社融存量拉动为2.08%,与上月持平。除此之外,非标三项均呈负向拉动,存在下行压力。
m2:货币政策稳健略宽松,m2增速有所回升。2019年12月末,广义货币(m2)余额198.65万亿元,同比增长8.7%,增速比上月末高0.5个百分点,比上年同期高0.6个百分点,m2增速有所回升,一定程度受到银行贷款增速较快、债券融资持续增长的影响,央行坚持稳健的货币政策和逆周期调控对其也具有一定影响。
风险提示:cpi持续高企,金融监管超预期强化。

---