【研究报告内容摘要】
公司位于重点园区,区域优势显著。 公司位于福建泉惠石化园区,毗邻广东,原材料供应稳定、成本优势显著。 公司主业不饱和醛树脂行业存在显著的销售半径,公司毗邻国内重点石材生产基地广东,近年来销售快速增长,区域优势显著。公司在广东省的营业收入从 2014年的 8827.19万元增长至 2018年的 3.02亿元,占比也从 2014年的15.48%增长至 49.65%。
加速推进孟加拉项目建设,降低生产成本。 公司采用利用废旧 pet生产不饱和聚酯树脂的生产工艺。 该工艺利用废旧 pet 在催化剂的作用下醇解成对苯二甲酸和乙二醇,从而替代不饱和聚酯树脂生产中的主要原材料苯酐和乙二醇,成本较低,并减少废旧 pet 对环境的污染。自 2018年 1月 1日期,我国禁止从国外进口废塑料,这一禁令影响行业生产成本。公司加速推进孟加拉项目建设,保障了公司廉价原材料的充足供应。
进军光固化胶领域,进口替代空间广阔。 公司与上海昀通电子科技有限公司设立合资公司,主要生产 pcb 三防胶和医疗耗材粘胶等系列固化胶粘产品。 国内主要市场份额被 dymax 和 henkel 等外资厂商控制,公司新产能投放后,有望实现进口替代。
盈利预测和投资评级: 不饱和聚酯树脂行业受贸易战影响目前处景气低谷,但公司成本和区域优势显著,竞争壁垒较高。此外,公司将光固化胶产品有望实现进口替代,市场空间广阔。预计公司 2019-2021年 eps 分别为 0.
13、 0.27和 0.49元/股。 首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示: 不饱和聚酯树脂需求持续低迷;安全生产风险;光固化胶产品研发及生产进度不及预期; 生产线建设投产进度不及预期;中美贸易战的不确定性。

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