【研究报告内容摘要】
本周关注:提前下达 2020年专项债额度,基建投资有望受益改善经国务院同意,财政部近期提前下达 2020年部分新增专项债务限额 1万亿元。11月 27日,财政部提前下达了 2020年部分新增专项债务限额 1万亿元,占 2019年当年新增专项债务限额 2.15万亿元的 47%。同时,政策继续强调各地需尽快落实具体投资项目开展,做好专项债券“早发行、早使用”,确保明年初即可使用见效。
专项债额度提前下发有助于支撑基建投资,而本次额度下发较去年提前,体现基建投资“稳增长”的政策导向。18年 12月底,第十三届全国人大常委会第七次会议审议通过提前下发 2019年新增专项债额度 8100亿元, 推动地方政府在 19年 1-3月的集中快速使用额度发行专项债,支撑基建信用环境趋于改善,带动基建投资增速回升。而本次新增专项债提前下发额度占 19年新增专项债额度比例 47%,虽小于去年提前下发时的 60%。但下达时间更早,实际操作中这一额度也能够覆盖“两会”前的专项债发行,显示基建投资仍是“稳增长”的重要政策工具。而根据 18年提前下达的 19年专项债额度占 19年总体实际下发额度比例,同时考虑本次提前下达比例有所降低,我们预计 20年新增地方政府专项债额度约为 3.0-3.2万亿。
前期项目资本金比例下调与专项债额度提前下发相互配合,基建项目融资环境有望持续改善,20年基建投资增速或再度回升。11月 27日,基建项目资本金比例调整的正式政策文件发布,有助于交通运输等基建相关企业扩大筹资能力,但项目资本金比例的下调同时需要中长期信贷资源的配合。而此次专项债额度的提前发行以及前期推动专项债纳入重大项目资本金的政策安排,是稳步推动基建融资环境改善的政策方针的有效延续,同时三季度以来企业中长期贷款也边际回暖,货币政策继续维持流动性合理充裕的基调,预计 20年基建投资增速将明显回升,全年回升至 6.0%左右。
上周高频数据回顾:
需求端:商品房成交回升、乘用车零售回落。上周,30城商品房成交面积小幅回升、乘用车零售批发回落,票房收入同比增速降幅收窄。供给端:生产明显回暖,线材等中游去库。
工业生产:高炉开工率和汽车半钢胎开工率均上行,日均耗煤回升,螺纹钢、线材产量增速上行。库存:煤炭库存相对稳定,线材大幅去库。土地供给:供给成交延续偏弱。
食品价格:生猪、猪肉价格延续回落,鲜菜偏强,鲜果仍弱。工业品价格:原油、钢铁等主要工业品价格回升。美国钻井平台持续下降,油价回升。铁矿石、钢价同步上行。
货币政策与流动性:资金利率回升、10y 国债收益率小幅回落。上周,临近月末财政支出力度加大,央行净回笼逆回购资金 3000亿元,资金利率趋于上行。上周公布的 10月工业企业利润同比降幅有所扩大,猪肉价格进一步回落缓和通胀预期,但资金面边际趋紧,10y国债收益率较前周仅小幅回落 1bp,报收 3.1650%。
汇率:美元指数持平,人民币汇率小幅回升。美国 10月 pce 物价指数不及预期,但 3季度 gdp 增速上修至 2.1%,上周美元指数总体较前周持平。中美再度通话、外部环境不确定性趋于弱化,cny、cnh 分别报收 7.0261、7.0324,均较前周回升 0.1%。
结构性政策:加快打造市场化法治化国际化营商环境。11月 27日,国常会部署以实施《优化营商环境条例》为契机,加快打造市场化法治化国际化营商环境,更大力度为各类市场主体投资兴业破堵点、解难题。
下周将公布我国 11月货物进出口数据、外储数据。

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