中报点评
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电热需求齐增，燃煤发电贡献主要利润
2019h1公司实现营收44.45亿元（+15.87%），归母净利润4.95 亿元（+21.61%）。销售毛利率17.67%，同比增长2.56pct。截至2019年6月底，公司控股运营总装机规模4.9gw，其中风电装机规模0.75gw，天然气发电装机规模1.53gw，热电联产机组装机1.24gw，燃煤电厂装机1.32gw，光伏装机0.043gw。报告期上网电量合计85.04亿千瓦时，供热量293.51吨。公司装机规模和发电量稳步增长。
2019年h1火力发电占总装机52.37%，并贡献主要业绩，火电盈利性保持稳步增长，现金流稳定，在手项目储备充足。公司主要子公司鸿山热电（100%）、六枝电厂（新增并表，51%）、龙安热电（65%）、东南热电（65%）合计贡献归母净利润2.48亿元，占公司总归母净利润48.46%。鸿山热电、龙安热电为热电联产机组，以热定电保证机组利用小时，分别实现净利润2.26亿元、0.31亿元，同比增长50%以上，目前roe较高且仍有提高空间。六枝电厂利用小时高，报告期实现净利润0.24亿元，随着配套煤矿的投产，盈利有进一步提升的空间。
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福建风力资源充沛，风电项目盈利增速值得期待
风力发电为公司主业之一，总装机规模达754mw，风电装机规模占福建省的24%。2018年公司风电平均利用小时数2692小时，较全国平均水平高出597小时。福建省用电需求高，风电消纳有保障，无弃风限电现象。公司风电板块2019h1实现净利润1.84亿元，占公司净利润35.97%。尽管较去年同期，由于一季度风况欠佳，风力发电利用小时数下降，新能源公司净利润同比下降13.32%，但随着风电装机规模扩张，风电盈利能力也将进一步提升。
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地理位置得天独厚，海上风电将大有可为
福建省近海区域靠近电网负荷中心，交通便利，接入路线较短，具备海上风电场建设条件，公司海上风电储备项目2gw。公司莆田石城、平海湾f区海上风电项目预计将陆续分批投产，合计增量400mw。今年莆田平海湾f区建设进展顺利，首台海上风机吊装已完成，预计全年有150mw海上风电可以投运。此外，公司已获得长乐外海c区498mw项目核准，未来新项目建设将逐步加速。
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气电政策向好，核电增厚利润
晋江气电2019h1净利润为-0.39亿元，较去年同期大幅改善，增量0.88亿元，增幅为68.96%。根据2019年省发改委政策，晋江气电转让上网电量24.86亿千瓦时，转让替代电价为0.21元/千瓦时（含税），上网电价0.5906元/千瓦时（含税），预计2019年度获得毛利6.09亿元人民币，为公司带来净利润约4.04亿元。
公司目前参股华能霞浦核电（10%）、中核霞浦核电（20%）、宁德第二核电（10%）、国核福建核电（35%）。上半年公司已完成对受让福能集团转让的宁德核电10股权，公司参股建设及储备核电项目共计16gw，权益装机规模约380万千瓦。在新一轮核电建设中，公司将因提前布局而受益。
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投资建议
公司是福建省重要电力公司，火电盈利性稳步增长，陆上风电项目利用小时数优势明显，海上风电和核电在建和储备项目充足，公司提前布局，未来成长空间广阔。我们预计公司2019~2021年营业收入分别为98.2亿元、106.7亿元、112亿元，归属于上市公司股东净利润分别为13.1亿元、16.1亿元、18.7亿元，每股收益分别为0.84、1.04、1.21，对应pe为10.2、8.26、7.1。给予“增持”评级。
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风险提示
政策风险、燃气价格出现上涨、风电上网电价出现下调
作者介绍
贺朝晖，清华大学硕士，7年能源产业工作经验，曾就职于东兴证券。
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