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非常感谢大家。很高兴回到加州大学洛杉矶分校，20世纪90年代，我在这里担任经济学助理教授8年。我要感谢主持人的亲切邀请，给了我机会再次与未来金融界、商界以及经济学界甚至中央银行领域的领袖做分享。

由于美联储资产负债表规模庞大，我们正使用新的创新政策框架来控制货币市场利率。自2015年年底以来，我们已经看到货币市场的几个重大变迁，新框架得以测试。这些变化包括新的证券交易委员会（SEC）规则对货币市场基金行业所做的重塑——财政部和外汇储备管理人员的现金管理方式发生了重大变化，实施巴塞尔协议III的资本要求也对货币市场产生了影响。此外，联邦公开市场委员会（FOMC）已经将联邦基金利率的目标范围提高了三次——累积75个基点。

今天我将讨论这些结构性发展的近况，并根据对货币市场竞争和整合的影响来评估美联储政策实施框架的持续效力。我将简要回顾一下我们实施政策的方法，以及我们当下与在金融危机之前的做法不同的原因。我会解释为什么货币市场结构的变化可能会影响货币政策的传导。我们将看到，由于美联储的隔夜逆回购工具（ONRRP）的存在，许多最近的结构性发展的影响已经平滑过渡。此后，我将解读货币市场的一些数据，看看这些进展在实践中有什么影响。