2010年实现每股收益0.32元,低於我们的预期。2010年实现营业收入46.06亿元,同比增长47.51%;实现归属於母公司净利润为1.63亿元,同比减少18.24%;实现每股收益0.32元,低於我们的预期0.41元。其中四季度单季实现营收为14.58亿元,同比增长64%;实现归属於母公司净利润为0.3亿元,同比下降54.83%,单季eps为0.06元,公司2010年配送方案为每10股派发现金0.5元(含税)。
1q11公司实现净利润增长60.49%,略高於我们的预期。公司2011年1-3月实现营收为12.93亿元,同比增长51.66%;实现归属於母公司净利润为0.59亿元,同比增长60.49%;实现eps为0.12元,略高於我们的预期。
公司2010年一季度新产能的投放推动营收增长,但毛利率的下降拖累盈利增速。公司35万吨白卡纸新产能於2010年一季度顺利投放推动营收增长。公司2010年全年实现机制纸总产量为100万吨,销售机制纸为95.7万吨,产销率高达95.6%。但同时我们看到公司净利润增速却同比下降,主要是由於毛利率下降导致。1q11由於销量和价格的上涨,公司综合毛利率有所恢复。我们认为2011年公司盈利能力仍有提升空间。
高景气纸种白卡纸将推动2011年盈利稳定增长。公司2011年没有新增产能投放,利润增长主要来自于35万吨项目产能利用率的提高以及白卡纸盈利能力的改善。2011年白卡纸供需关系良好,二季度有望继续提价,预计毛利率也将有所提升。