《金钱游戏》中德国投机大师安德烈·科斯托拉尼，
对股市和经济有个精妙比喻，
经济与股市的关系，
就像悠闲的主人带着忙碌的小狗散步。
每一个养过狗的人都有这样的经历，
当带着自己心爱的狗在河边散步时，
狗常常会先跑到前面，
到了一定的距离又会回到主人的身边。
有时，
狗又会只顾自己玩耍而落在后面，
到了一定的距离，
又会跑到主人的身边。
当然有时也会与主人一起并排着走，
最后，
狗与主人同时回到家里。
主人悠闲地走了一公里，
而狗却忙碌地走了四公里。
如不出意外的话，
狗总是围绕着主人前后走。
也就是说股市围绕经济波动。
这是传统的投资哲学。
可以有不同的衍生理论。
国泰君安研究所黄燕铭所长以长期股票市场研究的经验，
提出了证券研究的三朵花理论。
首先提出三个概念，
存在、认知和符号，
存在是客观世界，
认知是客观世界在人内心反映，
符号世界是客观世界的抽象，
如数字，价格等等。
决定股票价格的不是客观世界或符号世界，
而是人的内心世界。
不要认为客观世界变了或者符号世界变了，
就以为股票价格会变，
甚至认为是同方向地变。
上市公司公布好业绩，
国家统计局公布好数据后（符号），
股票价格却是跌的现象比比皆是。
举个例子来说，
分析师去上市公司调研，
发现公司经营红火或有好项目上马（存在），
该就去推荐投资者买股票，
结果股价不涨反跌的情况，
也可以经常看到。
原因就是这种经营红火或者上好项目的状况，
早就为市场所认知，
也已经被价格所反映。
进一步，
可以把存在、认知、符号分别比作是，
树上花、心里花、纸上花，
股票市场投资的是心里花的变动，
换句话说，
树上花没开没关系，
纸上花没开也没关系，
只要心里花开了就行。
换成2015年的话，
经济下行没关系，
心里开花预期催生改革牛。
然后将心里花的变动代入到ddm公式当中，
就得到了股价波动。
心里花本质上是一种有效市场理论的加强版。
弱有效市场假设新的信息短期无效，
但是长期有效。
而心里花假定新的信息短期也有效，
基本面都会被反映在价格中，
只能从人的心理波动去预测股价，
甚至要分析师人为制造这种心理波动。
我很早就发现，
心里花理论有一个重大的问题，
因为它只剩下一个心理因素来影响股价，
至于内心世界与客观世界、符号世界如何作用？
其过程是怎样的？
没有相应的描述，
也就是说，
通过对客观符号世界的贬低，
和对认知内心世界的拔高，
价格变成了由不可琢磨的心理因素决定，
会导致结果不可知和不可证伪。
如果借用主人和小狗的比喻，
小狗没了主人到处乱跑，
最后回不了家了。
出于对这种回不了家的花的质疑，
2014年2月我们出了一篇报告《索罗斯的反身理论》，
借用索罗斯的名义推出更大的投资哲学，
这篇报告流传一直非常广。
索罗斯的反身理论源于波普尔证伪主义哲学，
或者人的认知不完美性。
反身性其实就是互动性，
在现实中，
反身性是一种非常普遍的现象，
例如人际关系的反身性就极为明显。
比如说恋爱，
对方爱不爱你，
受到你对她的感情和行动的影响，
反过来说，
你爱不爱她，
也取决于她的感情和行动。
对于股票市场来说，
反身性就是有认知和操纵能力的参与者，
在参与市场的过程中，
通过反馈机制破坏了事件过程，
甚至重新改变参与者的认知，
以至造成了不均衡的状况。
反馈机制可以分成两种，
负反馈和正反馈，
负反馈使参与者的看法与实际情况接近，
它可以永运地进行下去。
正反馈会使两者背道而驰，
但它不可能无止境地继续下去。
而在股票市场，
价格不仅反映所谓的基本面，
它们本身也会塑造价格的演化，
这种递归关系使得价格的波动变得不确定，
从而严重地偏离所谓的均衡价格。
通常，
这种偏离最后会以一种暴跌的方式回归。
反身性理论涵盖了极端点与均衡点之间的动态轨迹。
借用主人和小狗的比喻，
在河边散步过程中，
主人甚至有可能会跟着小狗一起跑，
两者的距离一会拉大一会又缩小，
有时大到看不到彼此，
但是，
最后小狗都会跟着主人回家。
反身论表明了无依据的心里花终将凋零。
理论上的分歧，
源于信念上的分歧，
而且带来了行动的对立。
正如《共产党宣言》里所说，
“一个幽灵，
共产主义的幽灵，
在欧洲徘徊。。。”
2014～2015年这波行情为两种哲学的对立，
提供了波澜壮阔的佐证。
反映在下图中，
是两者一篇一篇观点的对立，
交织着研究方法论的交锋，
下次再详细展开。
引用出处：
《股票价格不是树上的花》，黄燕铭，2014年1月22日
《宏观随笔：索罗斯的反身理论》，宏源宏观，2014年2月11日
《在存在、认知和符号和世界寻找投资机会---送你证券研究的三朵花》，黄燕铭，2014年9月29日
《十一问索罗斯：货币机制、汇率和利率体系》，宏源宏观，2014年10月8日
《证券研究的“2+1思维”》，黄燕铭，2015年12月20日