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投 什 么
（1）选择要素：垄断
企业最重要的价值要素是什么呢？我们认为是垄断。投资一定要投垄断型的公司，这是最有价值的公司。垄断型的公司，都具有其他非垄断公司所不具备的核心竞争优势。我们现在做投资，经常会问公司有没有核心竞争优势，我们认为垄断才是最大的核心竞争优势。
我们发现，垄断型的公司其产品都具有唯一性、独特性和产品定价权，因为只有这一家可以生产出这种产品。比如说它的配方是我们国家的绝密级配方之一，受到永久期的保密；然后它的制作工艺也是属于国家绝密级。
同时这家企业的原材料也是很稀缺的。比如它用的麝香是天然麝香，目前我国麝香的年需求量超过15吨，而在我们国家天然麝香产量极低，总共仅0.5吨。所以国家禁止一般的企业使用天然麝香，全国仅8种药品可使用，这家企业就名列其中。
（2）价值要素：市场需求
第二个价值要素就是市场需求。市场需求决定了企业的价值的大小。只有市场有需求的产品，这个产品才有价值；如果未来的市场对这个产品没有需求，即使生产出再多再好的产品，这个产品也没什么价值。所以对企业未来盈利的确定性的判断，要基于企业的产品有没有市场需求。
市场需求又有一个内在的规律，它会随着人均收入的变化而变化。比如说人均收入到了一千美金的时候，大家在考虑解决温饱问题；但是人均收入一旦到了一万美金，那么温饱肯定就不是问题，大家的需求肯定会发生改变。
所以随着收入的提高，我们要不断地判断未来需求在哪里，未来需求会产生什么变化。比如以前大家收入都不高的时候喝不起茅台，现在大家收入都提高了，很多家庭就能够喝得起茅台。收入提高了，人的需求就变化了，这就导致了茅台的供不应求。
（3）价值要素：品牌
企业的第三个价值要素是它的品牌。有价值的企业，我们认为肯定是一个大品牌企业。如果没有一个众所周知的品牌，企业最终的盈利能力往往无法持续。
品牌是有价值的，品牌越大，它的价值就越大。2017年中国品牌的价值排行中，有的大到上百亿上千亿，但是这些数据在财报上是没有反映的。
2017年中国品牌价值排行榜
在品牌的价值体现上，我们把它化作为“一横一纵”。
“一横”指的是品牌的直径和广度。一个品牌是一个县级品牌、市级品牌，还是省级品牌或是国内都知道的品牌，甚至是全世界都知道的品牌，它的品牌价值是不一样的，这一横就看它的被认知直径和市场直径到底有多大。
“一纵”指的是品牌的深度和历史。比如同仁堂，是一个有三百多年历史的品牌。三百年的品牌与三十年的品牌和三年的品牌相比，显然是历史越长的品牌越值钱。
资本追求的价值要素还有一条，就是行业龙头、行业的第一名。我们要买企业，选好了行业以后一定要选择行业内的龙头，一定要选择第一名。有了第一名，你为什么要去选第十名？第一名说明它占有的市场份额最高，说明它的规模成本最低。规模大了，产品的单位成本会下降，从而它的毛利率是很高的。行业龙头是很有优势的企业。
（4）资本追求的价值要素：历史数据
我们买什么呢？资本追求的一个价值要素就是历史数据，历史的财务数据。我们现在看财报一般都是看一个企业的半年报或季报，但是我们的做法是，希望能够看到一个企业十年的财报，就是十年的数据。
例如上图是一家企业的财务数据，看最近的这一年，它的收益好像不错，但是你再看上一年的财报是个负数，它是亏钱的；再往前一年看它还是亏钱的。再往前看，四年前可以看到它稍微有一点点盈利。所以我们仅仅看一年的财报数据是不够的。
再看下面这一这家公司。可以看到它这十年的经营是非常的稳健，每年都在赚钱，每年都在稳健地慢慢地增长。如果是这样看的话，那我们可以预判它第十一年，也就是新的这一年盈利应该是一个大概率的事情。
（5）资本追求的价值要素：库存、分红
在资本追求的价值要素上，还要考虑一个企业的库存和分红情况。仓库越是很空，门口的货车越是在排队的这种企业，它就越值钱，因为它的货物周转非常好。反之，仓库里面堆积如山说明它的产品不好卖，这个企业的价值就不好说了。
然后是企业的分红指标，好的企业、真正赚钱的企业肯定会分红。如果一个企业赚钱，却不经常分红，说明这个企业并不是好企业，因为它不分红可能跟再投入有关系，它把赚的钱不停地再投入。所以看指标时，也要看它再投入的资金。不停分红的企业很有价值。
（6）资本追求的价值要素：管理层的诚信、再投入资金
管理层的诚信是很重要的一个要素。我们要跟靠谱的人打交道，跟诚信的人打交道。他去年说的话今年兑现了没有；他今天和我说的话，明年能不能兑现。
投一些股本小市值小的企业，因为只有股本小市值小的企业，它的成长空间才会大。如果一个企业的市值已经很大了，那么它的成长空间可能会放缓。
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什么价格投
我们接着谈价值要素的第二个问题，什么价格投。一般我们在投资的时候，投入的价格越低，回报越高；投入的价格越高、成本越高，报率就越低。所以我们尽量以一个较低的价格去投到、去买那些具有价值的企业。
我们的思考路径是，要投资的时候一定要在市场是熊市的时候投，一定要在市场打折的时候投，一定是要在市场很便宜的时候投，而不是在牛市的时候投。
我们经常会听到一些字眼，比如危机、金融风暴，这往往都是买入的良机。还有要投那些冷门的股票。当一家公司所有人都说它好的时候，它的价格其实往往就高了，一定要投那些没人说它好的大家都不关注的公司。去开股东会，只有一两个人参加，往往这种冷门的时候是好时机。
然后还要在别人都亏钱、身边人都亏钱的时候开始行动，这往往是投资的良机。所以在别人亏钱的时候买，不要在别人都赚钱的时候买，而且最好能够做到是唯一的买家。就是这一天的成交量几乎就是我们这一家在买，其他都没人买，而不是很多人都在买的时候我们再去买。
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买多少？ 集中式的分散
资本追求的价值要素第三个就是投多少。我们手上的资金、资本、资源再多，也是有限的，现在整个上市公司的市值，现在也是六万亿左右。所以我们手上的资金是有限的，我们必须对自己手上有限的资金做出一个合理的配置。
总的来说，我们认为要有一个相对的配置比例，叫做集中化的分散。首先要相对的集中，但又有适当的分散。比如说我们一般是调研三到五家“种子”企业，然后把手上的资产做一个适当的配置，分别投到不同的优秀的种子企业中去，这样可以平抑和分散总资产的市值波动。