营改增票据市场打补丁，分摊税负贴现机构迎利好
营改增是近年来财税市场上的热门词汇，从规划出台，到试点运行，市场的实践，也在不断完善营改增实施政策。
《通知》下发前，金融机构票据业务的纳税执行政策是财政部、国家税务总局发布的《关于全面推开营业税改增值税试点的通知》（财税[2016]36号文）。其中规定商业银行完成票据贴现后，即产生了纳税义务，应按照票据到期前的全额利息收入确认销售额缴纳增值税，同时金融机构之间开展的转贴现业务免征增值税。
这样的现状，将票据贴现的税收压力，集中归集到一家贴现机构，机构的贴现成本，再转移到融资企业，企业票据融资的成本居高难下；另一方面，贴现机构承担了所有税负，要么转贴现的意愿不强，要么转贴现的价格难有优势，此前的税收政策，也是影响票据市场的流动性的一个症结。2018年1月1日后，贴现、转贴现，都以机构实际持票票据期间取得的利息收入计算增值税，合理的分摊税负，将极大地提高背书贴现机构再转让的积极性。
此次财政部、税务总局发布的《通知》，既是对试点过程中集中反映的问题的一个补丁，也是针对当前票据市场上，贴现机构税负高、票据交易流转过程税负分担不合理情况的修正。
营改增提高流动性，最终利好中小微企业
票据市场上的流动性依然有优化空间，尤其是操作便捷的电子商业汇票，现存市场的流动性稍显薄弱。根据中国支付清算协会发布的《中国支付清算行业运行报告（2017）》显示，2016年全年，电子商业汇票出票230.47万笔，贴现83.77万笔，转贴现325.08万笔，分别同比增长71.89%、69.09%和108.99%。
虽然这三项数据都有较高的增长，但是，从出票到贴现，仅四分之一的票据能通过机构贴现获得现金，另一方面，以及自2014年开始，未贴现银行承兑汇票规模转为负增长，且负增长规模逐年扩大。票据市场上，企业对现金的需求依然旺盛，然而大多数企业要么缺乏渠道，要么不愿承担过高的成本，票据融资依然存在瓶颈，此次票据市场落地营改增，有望从源头解决这一难题。
红利圈研究认为：税收政策的改革，对票据市场的影响十分明显，2016年颁布的《关于全面推开营业税改征增值税试点的通知》，要求贴现业务税率由5%上调到6%，由持有期差额纳税改为全额纳税。这条政策实际上增加了贴现机构的资金成本，资金成本最终会转移到企业的融资成本上，如果票据融资的成本高于信贷、抵押贷，通过推动应收账款融资，缓解中小企业融资难题的初衷，又将面临新的挑战。
今年5月，央行和工信部等7部委联合下发了《小微企业应收账款融资专项行动工作方案》（2017-2019），希望围绕应收账款融资，缓解小微企业融资难、融资贵的问题。实际上，除了小微企业风险大、利润薄的问题，机构的资金成本，也是小微企业融资难的重要因素之一。在风险可控的基础上，如果机构能增加杠杆，提高流动性，机构的资金成本有望进一步降低，此次《通知》下发，以实际持有期间的利息收入缴纳增值税，就是利好之一。
红利圈研究认为：此次《通知》下发，其实是填补之前票据市场营改增的漏洞，尤其是电子商业汇票逐步普及之后，围绕电票贴现、保理融资，缓解中小企业融资难题，是业内很看好的一种尝试。这次以实际持有期计算税负的方式落地，首先会使机构的持票期限更加灵活，利好票据的流动性；其次，在流动性提高的基础上，加杠杆，降成本，票据贴现利率、票据融资利率有望再降低；最后，这些利好，最终也将降低中小微企业应收账款融资、票据融资的成本。