在公司进行国外投资后，它接着面临一个关于国外投资累积利润如何处理的后续决策。国外子公司取得的收益是汇回一一分配给母公司,还 是在国外再投资？ 你的第一反应可能是，那些位于低税负国家或处于 “低税负利润”的子公司取得的收益与利润应尽可能长时间地在国外再 投资，因为利润汇回会引起额外的美国税收。
与通常一样,正确的答案比这复杂。本处分析的相关因素包 括： (1)再投资期限的长短；(2)再投资占收益与利润的比例；(3)国外边际 投资所取得缴纳当地税收后的收益是否高于美国国内的边际投资所能够 取得的收益。 对于足够长的投资期限，一个缴纳当地税收后更高的国外投资收益丰足 以得出国外再投资更好的结论。 在许多情况下，将国外利润汇回可使税后财富最大化，尽管这样做可能 要支付额外的美国税收?
这一分析将阐明贯穿本书的所有税收原理的两个方面。特别是税后 财富最大化不仅要求考虑现时缴纳和未来将缴纳的税收，还要考虑当有 着税收优惠的投资取得的税前收益丰较低时所支付的隐性税收。 最后，财务报告结果伴随着利润是再投资还是汇回的决策一一这是考虑 所有成本收益原则的一个例子。特别是对那些视为国外元限期再投资的 收益所负担的汇回税，公司不必记录为逆延应纳税款。
要回答是汇回利润还是再投资这个问题，应比较这两种方案取 得的缴纳所有税收后的积累。假设如表10 一2那样,国内和国外税丰 分 别 是35%和15%，国 内 投 资 能 够 取 得 的 税 前 和 税 后 收 益 丰 分 别 是20%和13%，而国外投资则分别为18%和15.3%。 假设公司有1亿美元的累积收益与利润在国外。这1亿美元是继续在当地 再投资，还是汇回国内再投资？
如果汇回，母公司在国内税收申报表上要报告1.1765亿美元的应税所得：
1.00/(1-15%)=1.1765亿美元
按15%进行国外税收抵免后，母公司要支付的国内税收为：
1.1765(35%-15%)=0.2353亿美元
这使得留下来在国内进行税后收益丰为13%的投资金额是7647万美元 (p1亿-2353万）。
更一般地，如果用ep表示汇回的收益丰与利润，支付国内税收后保留
的金额为：
如果将这一金额在国内再投资，期限为n期，税后收益丰为rd，n期后的税后积累额是：
相反，如果公司将1亿美元的收益与利润在国外再投资，支付当地 税收后的收益丰可达15.3%，并在n期期末汇回累积金额。 在n期汇回利润并支付国内的利润汇回税后,母公司剩下的金额为(亿美 元）：
更一般地，在国外进行n期金额为ep的再投资，在支付利润汇回税后，得到的支付所有税收后的收益为：
在本例中计算结果是0.7647(1.153)n亿美元，而如果利润汇回并 在国内再投资，则该收益是0.7647(1.13)n亿美元。对于本例，这意味 着国外再投资在任何投资期限内都比利润汇回要好。
二者比较
比 较 表 达 式10.6和10.7,我 们 发 现 差 异 仅 在 于 最 后 部 分 是(1 + rd)n还是(1 + rf )n。 因此，只要国外再投资在支付当地税收后的收益丰rf超过国内再投资的 税后收益丰rd,国外再投资就比利润汇回优越。 在这种情况下的优劣排序对任何投资期限都适用。许多学生在直觉上元 法理解这一结果。但其关键在于，尽管国外再投资确实能推迟利润汇回 税,但这一利益被如下的事实抵消了:再投资负担的逆延税收也按投资增 长比丰同样的幅度增长。 然而,正如我们将要阐明的，忽咯利润汇回决策中的投资期限因素只是一种特殊情况。
f分部收入和受控外国公司
在刚才讨论的情形中，推迟国外子公司收入所负担国内税收的方式 仅仅是将国外子公司的收入在当地进行积极投资。如果缺乏将利润再 投资于当地积极投资项目的机会，投资国外的消极资产也是较好的选 择，例如欧洲债券。欧洲债券所提供的税前收益丰与美国国内的消极 资产(如国内债券）所能够取得的税前收益丰相差元几。然而在许多国 家,从国外取得的消极收入被母国视为赚取的收入而非汇回的利润征税。 在美国,税收法典的f分部就作出了这样的要求。
f分部收入和受控外国公司
这些规定如何影响公司将收益与利润在国外进行消极投资的决策？ 如果国内和国外消极投资的税前收益丰都一样，在国外收益与利润在任 何时候汇回都会引起国内征税的情况下，在国外再投资是值得的。 原因在于,国外再投资推迟了国外收益与利润所负担的汇回税项。与表达 式10.5和10.6所述的例子相反,在投资产生的收入属于f分部收入时,这 里的税收是基于到期累积收益与利润的困定名义税额。 利用我们这个例子，如果公司将所有国外收益与利润都汇回国内进 行n期的投资，投资取得的税前收益丰为rd，其税后积累是(亿美元）;
在我们的分析中，对国内和国外投资的税后积累进行比较很复杂， 因为国外利润汇回会导致额外的税收。在外国的税丰超过国内税丰时， 如果外国不征收预扣税，利润汇回不会引起额外的税收。由于这些假设， 明显地，对于任何投资期限，且仅当国外投资在缴纳当地税收后的收益 丰高于国内投资的税后收益丰,prf> rd时，国外投资才比国内投资更 优越。同样的条件决定了国外再投资是否优于汇回国外的收益与利润。