323家上市公司公布半年报及业绩快报
四指标验中报成色 两主力曝选股偏好
随着a股上市公司半年报陆续公布，上市公司业绩增长成色成为市场关注的焦点。截至7月30日，a股共有323家上市公司公布半年报及业绩快报，业绩呈现两极分化，大市值公司表现优于小市值公司。中银国际首席策略分析师陈乐天认为，在去杠杆大背景下，财务费用、经营性现金流、持股结构变化、海外业务增速成为市场关注的四大关键指标。统计显示，在已披露半年报的上市公司中，超六成公司财务费用增长。持股方面，作为市场“风向标”的社保基金和北上资金开始加仓。
上市公司盈利增速回落
数据显示，截至7月30日，a股共有134家公司披露半年报业绩，189家上市公司披露业绩快报。其中，228家公司归属母公司股东净利润实现同比增长，占比超七成。
上半年净利润实现翻倍的公司有41家。其中，悦达投资净利润增幅最高。半年度报告显示，公司上半年实现净利润1.0亿元，同比增长1072.33%，而去年同期，公司净利润仅为854.54万元。公司称，归属于上市公司股东净利润增长主要原因是，与上年同期相比，东风悦达起亚汽车有限公司、西蒙悦达能源公司、悦达纺织集团均由亏损转为盈利。受到国内乘用车行业增速放缓等因素影响，去年全年公司净利润为-2.81亿元。
结合半年报业绩预告情况来看，截至7月30日，a股共有2157家公司发布了半年报业绩预告，创业板、中小板、主板公司半年报业绩预告的披露率分别为100%、99.4%、28.2%。
上市公司整体盈利回落是今年a股半年报一大特征。光大证券分析师谢超认为，a股半年报业绩增速大概率回落，其中中小板业绩增速平稳，创业板业绩增速明显下滑。已披露半年报业绩预告的公司中，非金融企业归母净利润增速中枢为34.7%，可比口径一季度增速为43.2%。
他指出，在盈利增速回落背景下，上市公司利润呈现两极分化，利润向少数公司集中，大市值公司表现优于小市值公司，中小板市值400亿元以上、创业板市值300亿元以上公司，仍然维持较高业绩增长水平。
四大关键指标受关注
陈乐天认为，和以前比，今年半年报行情最大的不同是市场处在估值底部区间，靓丽的半年报业绩会成为市场及个股的上涨加速器。对于上市公司半年报，除了利润，四个关键指标成为市场关注的重点。
一是上市公司财务成本变动情况。由于今年以来持续的紧信用环境及陆续出现的上市公司债务违约，需要根据半年报财务费用变动情况对上市公司融资能力做出再评估。
二是经营性现金流的变动情况。今年以来，随着几家爆雷公司的出现，对上市公司的评价框架逐步从单调的pe-roe(市盈率——净资产收益率)评价体系过渡至强调irr(内部收益率)、现金流、回款速度，半年报里现金流不好的公司更容易遭到投资者抛弃。
三是持股结构变化。主要看股东人数和是否有重要新增股东出现。
四是上市公司海外业务增速情况。由于今年以来外部环境发生较大变化，将根据今年上市公司海外业务的具体变动，对一些公司的全球化业务战略重新做出评估。
就财务费用而言，在已披露半年报的134家公司中，77家公司的财务费用同比增长，占比近六成，不少公司财务费用数倍增长。以广宇发展为例，半年报财务费用为5269万元，去年同期为1083万元，增长原因为费用化利息支出增加。
身处上半年债券频频“爆雷”的环保行业，金州集团董事长蒋超明显感到公司财务成本的上升。“环保企业债务融资成本很高，原来在百强县的项目融资成本是6%左右，现在9%可能都融不到钱。”他说。在环保上市公司的半年报业绩预告中，财务成本上升成为“高频词”。中环装备、科融环境、永清环保等多家公司在业绩预减原因中均提到财务成本上升。中环装备预计，上半年归母净利润亏损2800万元至2300万元，同比下降209.73%至233.58%。业绩下滑的一个原因是财务费用同比增加约900万元，主要系带息负债和票据贴现增加所致。
长江证券研报对创业板业绩大幅下滑公司进行了归因，其中财务费用、研发费用、管理费用、原材料涨价、资产减值准备等关键词出现次数较多。研报指出，目前偏紧的融资环境对于民营企业和中小企业不利，由于创业板包含了较多中小企业，板块整体财务费用率走势值得关注。
社保基金及北上资金加仓
随着半年报陆续公布，社保基金等机构持仓变化被市场视为“风向标”。从已披露的上市公司半年报来看，社保基金和北上资金身影在上市公司前十大流通股股东名单中浮现。
数据显示，截至7月30日，已披露半年报的上市公司中，有13家公司前十大股东名单中出现了社保基金身影。其中，社保基金二季度新进广宇发展、济川药业、水井坊、旭升股份4只个股，恒力股份、涪陵榨菜、川环科技、信维通信等被增持。
云图控股半年报显示，截至二季度末，社保一零四组合持有公司1623.42万股，占公司总股本的1.61%，较一季度末增加134.55万股。而社保四零一组合、六零四组合依然保持一季度时的仓位不变。
旭升股份获得社保四一三组合的青睐，截至二季度末，该组合持有旭升股份250万股，占总股本的0.62%，而在一季度末，该组合尚未进入旭升股份的股东榜。
从最新半年报十大流通股东榜来看，通过沪股通、深股通投资a股的北上资金仓位有所提升，这类资金偏好业绩良好的白马股，白酒、家电行业部分优质个股受到青睐。涪陵榨菜、人民同泰、北纬科技为新进增持公司。
水井坊半年报显示，香港中央结算有限公司持股比例增至13.7%。另外，中国国际金融香港资产管理有限公司——客户资金、中国国际金融(香港)有限公司——中金稳定收益专户，也在二季度大手笔买入水井坊股票，进入公司十大流通股东榜单。
飞科电器二季度同样受到北上资金加仓，公司前两大流通股东富达基金(香港)有限公司——客户资金、香港中央结算有限公司二季度均进行加仓，持股比例分别增长0.17%、0.20%。
社保基金和北上资金加仓的个股大多有业绩支撑。旭升股份半年报显示，公司上半年实现营业收入4.92亿元，同比增长40.52%；实现归母净利润1.33亿元，同比增长20.24%。水井坊半年报显示，公司上半年实现营业收入13.36亿元，同比增长58.97%；归属于上市公司股东的净利润为2.67亿元，同比增长133.59%。
涪陵榨菜半年报显示上半年实现营业收入10.64亿元，同比增长34.11%；净利润3.05亿元，同比增长77.52%。由于提价和成本下降，上半年毛利率大幅提升，是利润高增长的主要原因。此外，涪陵榨菜预计，1月-9月净利润为4.41亿元至5.32亿元，同比变动45%至75%。
济川药业（个股资料 操作策略 股票诊断）
济川药业:18q2业绩略超预期 费用率下降助推盈利能力持续提升
济川药业 600566
研究机构：联讯证券 分析师：李志新 撰写日期：2018-07-31
费用率下降助推18q2业绩略超预期,盈利能力持续提升
受冬春之际全国流感疫情影响,公司2018q1业绩超速增长,2018q2公司经营回归常态,单季度营收16.8亿元(+19.3%),归母净利润3.8亿(+29.1%),扣非后归母净利润3.8亿(+31.4%)。2018q2销售费用控制良好,销售费用营收占比下降到49.95%,同比和环比都下降逾2个百分点,创历史最好,管理费用率6.24%,同比也略有下降(2017q2为6.58%),公司q2净利润受益于费用控制良好,增速略超预期。我们预期未来费用率将持续下降,其一是规模效应显现,东科制药产品加入济川销售平台,原有产品销售规模增长,降低销售成本;二是运营效率提升,同期费用增速低于营收增速;费用率下降同时,毛利率稳定,提升公司roe和销售净利润率(2018h122.15%)水平。
三大单品营收占比小幅提升,地方医保目录增补助推蒲地蓝快速增长
公司三个主力产品蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊和小儿豉翘清热颗粒三者的合计销售收入占当期主营业务收入的78.21%,比2017年占比继续上升1个百分点(2017年为77.08%)。我们预计蒲地蓝和小儿豉翘受益于流感疫情影响,销售收入高速增长,上半年蒲地蓝保持30%+的营收增速(2017年销量增速19.9%),小儿豉翘增速可能40-50%(2017年23.1%),雷贝拉唑约10%稳健增长(2017年15.8%)。核心品种蒲地蓝消炎口服液目前已经累计进入13个省的医保目录,其中2017年下半年以来陆续新进入的青海、黑龙江、河南、吉林、山东、安徽省等6省市新版医保目录,增补进入地方医保目录速度明显加快;在扩大医院市场同时,公司也加大otc销售渠道拓展,目前蒲地蓝otc渠道销售收入占比约25%左右。
东科制药整合成效卓著,盈利持续大幅改善
东科制药经过三年的磨合和重整后,主要产品依托公司的销售网络销售快速增长,营收上台阶,盈利持续大幅改善。期内,东科制药实现营收1.2亿元(+30.4%),净利润1902万元(+116.8%),上半年净利润基本赶上去年全年水平(2017年2177万元)。东科制药连续三年营收大幅增长,净利润在2016年实现扭亏后持续大幅改善,外延并购后整合效果显著。东科制药拥有7个品种,妇炎舒胶囊、甘海胃康胶囊、黄龙咳喘胶囊等产品实现了快速发展。相关品种近年来持续获纳入各地方医保目录,未来随着东科制药与母公司销售渠道的进一步整合,预期业绩仍将有持续大幅增长。
盈利预测与投资评级
我们预测2018-2020年,公司营业收入为71.3/89.0/110.0亿元,归母净利润分别为16.1/20.0/24.5亿元,对应每股eps为1.99/2.47/3.02元,今日收盘价对应市盈率分别为23.9/19.2/15.7倍。
公司2013-2017年归母净利润年复合增速32.1%,现价对应pe(2018e)约24倍,peg约0.75,估值偏低,维持“买入”评级。
风险提示
1、药品降价超预期;2、市场开拓及销售不及预期。
水井坊（个股资料 操作策略 股票诊断）
水井坊:二季度淡季不淡 期待2018q3财年开门红
水井坊 600779
研究机构：新时代证券 分析师：马浩博 撰写日期：2018-07-26
事件:
2018年7月24日公司公布2018年中报:实现营收13.36亿元,同比增长58.97%;归母净利润2.67亿元,同比增长133.59%。单二季度实现营收亿元,同比增长33.03%;归母净利润1.13亿元,同比增长404.01%。
战略聚焦“5+5+5”区域和“核心门店”工程推进,驱动上半年营收增长:
白酒结构性扩容持续,100-300元中高端及300-600元次高端增长快,未来3-5年次高端市场容量有望突破千亿。分区域看,公司聚焦“5+5+5”核心省区,导入“新总代模式+核心门店工程”,强化厂家前端管理;上半年北区、南区分别增长102%、85%,高于西区、东区分别增长52%、35%;核心市场江苏主流价位上升至300-400元,上半年江苏营收增速超70%;5个新兴市场开拓效果显现,持续放量带动业绩增长。分产品看,高档营收12.77亿元,同比增长60%;中档产品销售下滑21%,拖累营业收入。
发力高端产品、产品结构上移,毛利率持续改善:
2018年上半年,水井坊聚焦高端典藏大师版和超高端产品水井坊菁翠门店营销活动推广及消费者品鉴培育,产品结构稳步上移,去年两次提价效应显现,单二季度高端产品增速37%,总体毛利率达到81.14%,同比提高3.11pct。费用端,公司加大广告宣传、节庆促销以及核心门店、品鉴会等投入,上半年销售费用率31.37%,管理费用率9.66%,合计同比提高4.67pct;净利率20.02%,同比提高6.39pct。单二季度计提4500万的诉讼损失,扣除损失和所得税影响,二季度净利率仍高于20%。
未来三年复合增速44%,维持强烈推荐评级:
实控人帝亚吉欧豪掷61.46亿元,以62.00元/股溢价22.63%要约收购水井坊20.29%股权,比例由39.71%提高至60.00%,彰显长期信心。我们预计-2019年收入分别为32亿、46亿,同比增长57%、43%,eps分别为1.25元、1.87元,同比增长81%、50%,当前股价对应pe44x、29x,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:费用投放高于预期;新市场拓展不达预期;食品安全风险。
旭升股份（个股资料 操作策略 股票诊断）
旭升股份:受益特斯拉model3放量 公司业绩稳步增长
旭升股份 603305
研究机构：东北证券 分析师：李恒光 撰写日期：2018-07-30
事件:公司发布2018年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入4.92亿元,同比增长40.52%;实现归母净利润1.33亿元,同比增长20.24%。
受益于特斯拉产量提升,公司销售规模快速增长。报告期内,公司实现营业收入4.92亿元,同比增长40.52%,其中q2单季营收2.77亿元,同比增长53.89%,环比q1增长28.84%,其主要原因是特斯拉model 3产量在q2得到提升。特斯拉为公司主要客户,2018年上半年公司对特斯拉销售保持了高速增长,实现对特斯拉销售2.94亿元。根据特斯拉官方数据显示,特斯拉第二季度产量为53339辆,相比于第一季度增长55%,其中model 3q2产量约为q1的三倍,特斯拉周产5000量model 3的目标在二季度末达成。随着特斯拉未来的产量继续提升,公司的产能有望进一步释放,业绩有望得到进一步提升。
特斯拉国内建厂,双方合作有望进一步加深。2018年7月,特斯拉与上海临港管委会以及临港集团共同签署了纯电动车项目投资协议,将在临港地区独资建设集研发、制造和销售为一体的特斯拉超级工厂,规划产能为50万辆纯电动整车每年。随着特斯拉中国工厂的落地,公司有望进一步巩固...