这里我们观察总市值、市盈率、股息率、市净率、peg、roe等六个指标，我们在每年年末最后一个交易日把这六个指标按照大小进行排序，分别分成10组，然后观察一年后这10组的平均收益率，如下图所示。
1、 从总市值的第一组数据和第十组数据的差来看，历史上小市值因子战胜了大市值因子，而且年化跑赢了34.98%，是一个非常大的数字了，而且从07年到16年十年中，小市值年年战胜大市值，最差的2013年也跑赢了0.31%，但这种情况在今年发生了根本性的变化，半年过去了，大市值反而跑赢了小市值16.19%，而且从目前来说看不到反转的任何迹象，从外界的因素来看，管理层打击炒壳、再加上外资通过港股通等渠道买入大量白马股，这种趋势的改变可能是长期的。十年的规律被打破了，我们应该高度重视这个变化。
2、 从市盈率因子来看，十年整体是低市盈率战胜高市盈率，但2008、2010、2013、2015这四年是反而高市盈率战胜低市盈率，2007年半年，低市盈率组平均收益跑赢高市盈率组23.98%，是除了2009外市盈率因子差异最大的一年。
3、 从股息率因子来看，整体也是高股息率跑赢低股息率，但依然有2010、2012、2013、2015四年低股息率跑赢高股息率，但2017也是11年来高股息率跑赢低股息率最多的一年。
4、 从市净率因子看，整体也是低市净率跑赢高市净率，但也有2010、2012、2013、2015年四年是高市净率跑赢低市净率，
5、 从peg因子看，整体也是低peg跑赢高peg，但2008、2010、2015这三年是高peg跑赢低peg，2017年低peg跑赢高peg 12.41%，是除了2007、2009、2014这三年大牛市外排名第四的。
6、 从roe因子看，整体是高roe因子跑输了低roe因子，只有2010年跑赢了5.01%，2013年跑赢了0.51%，但2017年高roe跑赢低roe整整13.31%，也就是说，在2007年到2016年整整这10年中，价值投资因子roe跑输八年，只有2010年勉强跑赢了5.01%，而2017年只有半年不到，高roe因子就跑赢了低roe因子整整13.31%。
综上所述，从数据中看到，过去十年这些roe、peg等价值投资因子的日子并不好过，反而是小市值这样的壳因子大行其道，但这种情况在今年发生了根本性的改变。这不是量化投资的失败，只是一部分因子失效而另一部分价值因子起作用了。作为一个做了10年多量化的投资者，我们欢迎这样的有效因子的转变。
（作者：持有封基）