朴新教育科技集团成立于2014年，由新东方前高级副总裁沙云龙等多位教育培训行业的资深高管联合创办。在短短四年时间里，朴新以形如黑马的姿态低调地攻城掠地，以教育培训行业的投资并购和投后管理为主要业务发展模式，快速收割着这片散而乱的k12培训市场。
招股书称，朴新教育已成为全国第三大综合性课外辅导集团，覆盖19个省份、35个城市，建有397个学习中心，拥有4000+全职教师及教学顾问，学生人次超过127.5723万。据称，朴新教育在2017年的营收位居k12辅导机构第六名，鲸媒体推测前五位分别是新东方、好未来、学大教育、精锐教育、昂立教育。
以k12和留学业务为核心，朴新教育此次披露了相关业务的营收情况。朴新在招股书中称，在k12领域的竞争对手包括新东方、好未来和一些地方龙头企业，在出国留学领域的竞争对手包括新东方。由新东方前高管沙云龙创办的朴新教育既带有新东方的特点，也借鉴了好未来的优点。详解招股书之后，我们又看到了朴新更多“画像”。
朴新教育2017年营收12.83亿人民币，正面迎击新东方、好未来？
朴新教育营收低于新东方、好未来，但增幅迅猛
据招股书披露，2016年朴新教育营收4.39亿人民币、2017年营收为12.83亿人民币，增幅超过190%。2018年q1的收入为4.96亿人民币，较2017年q1增长约150%。2016年、2017年朴新的净亏损为1.28亿人民币、3.97亿人民币；2018年第一季度净亏损3.55亿人民币。招股书显示，朴新营收季节性变化较为明显，从近期季度变化看，其季营收和亏损额有同步扩大的迹象。
从营收方面看，新东方2017财年总营收17.995亿美元（合114.56亿人民币），同比增长21.7%；好未来2017财年营收10.431亿美元（合66.40亿人民币），同比增长68.3%。朴新教育目前的年度营收低于新东方、好未来，但从年增幅来看，朴新2017年较上年同比增长超过190%，增幅高于新东方、好未来。
朴新教育拥有397个学习中心，覆盖35个城市
朴新以k12和留学业务为核心，k12覆盖全品类、全学段、全学科、全平台，主要服务人群覆盖了小学、初中、高中，提供英语、数学、语文等全科课外辅导服务，以及出国留学语言培训和申请服务。自成立以来，截至2018年3月31日，朴新教育已经收购了48所学校，并在中国35个城市建立了覆盖全国的397个学习中心网络。
根据新东方最新2018财年第三季度的业绩，截至2018年2月28日，学习中心总数达1000家，与去年同期相比净增197家，与上季度相比净增60家。截至2018年2月28日，学校总数为87家。
好未来2018财年业绩显示，截至2018年2月28日，好未来在42个城市共设有594个教学中心，其中培优小班426个，摩比小班9个，励步小班63个，一对一96个。2018财年全年，好未来共计增加了2373个小班教室，总体容量同比增长了30％。
2018年q1朴新教育k12学生留存率为78.9%
2016年、2017年及2018年第一季度，k12辅导服务的净收入分别为3.71亿元、8.84亿元、2.77亿元，分别占总净收入的84.4%、68.9%和55.8%。招股书称，朴新教育通常预先收取学生购买课程的学费，并将学费记录为递延收入。随着辅导服务的交付，学费按比例结转。
朴新教育的k12辅导服务又分小组班课程和个性化课程。小组课程是提供服务的主要形式，根据学科类型、课程复杂程度、客户细分和地理区域，每个学校的普通小组课程平均课程费用为每小时22元至133元不等。截至2016年底和2017年底以及2018年3月31日，朴新教育分别向201、239和223个k12学习中心提供小组课程。
除小组课课程外，朴新教育还提供个性化的k12辅导课程以适应每个学生的学习速度、模式和方法。个性化辅导课程通常每班不超过六名学生。个性化辅导课程的课程费用一般为每小时100元至510元，具体取决于课程的复杂程度和地理区域的差异。
在退费方面，朴新教育也有所规定，对于小组班课程，朴新教育将向参加前几节课后退出课程的学生提供学费退款。对于个性化辅导课程，可以随时向退出课程的学生退还未送达课程部分的退款。
招股书称，2016年、2017年朴新的k12学生留存率分别为65.1%、70.1%；2018年第一季度k12学生留存率为78.9%。同期k12学生的退费率为4.7%、4.7%、4.2%。
2018年q1朴新教育海外辅导服务净收入同比增加891.4%
朴新教育的留学辅导服务包括留学考试准备服务和留学咨询服务。2016年、2017年及2018年第一季度，来自海外留学辅导服务的净收入分别为6846.9万元、3.98亿元、2.19亿元，占净收入的比重分别为15.6%、31.1%和44.2%。
值得注意的是，来自海外辅导服务的净收入从截至2017年3月31日止三个月的2210万元增加至2018年同期的2.19亿元，同比增加了891.4%。朴新教育在招股书中称，增加主要由于2017年7月收购啄木鸟教育及2017年8月收购环球教育。同样的，留学辅导服务的学生人数也从2017年第一季度的1596人大幅增加至2018年同期的16335人。
招股书称，朴新教育在k12辅导服务方面的主要竞争对手包括好未来、新东方和一些地方龙头企业。在留学辅导服务方面的主要竞争对手包括新东方。
朴新教育披露48家收购学校，投资并购特点鲜明
自成立以来，朴新教育已经接触过1000家以上的潜在收购标的，并成功完成收购其中48家学校。收购后，朴新教育通过自建的pbs（puxin business system,朴新商业系统）进行投后管理。pbs由朴新教育的核心管理团队基于15年的管理经验而创建，覆盖了超过3000个管理流程，也被用于分析收购学校未来的增长潜力，并生成未来的学校提升计划。
不同于新东方、好未来做教育的思路，朴新教育把投资与收购看做是其业务拓展的重要增长点。朴新以教育培训行业的投资并购和投后管理为主要业务发展模式，帮助朴新实现跨越式增长。与朴新教育收购与整合模式不同的是，好未来、新东方都是自己长出业务能力，再以投资收购的方式建立护城河。
目前，新东方的投资策略已经从几年前的互补型投资扩展至全产业链投资，甚至拓展到泛教育的文化领域。从2015年以后，新东方的投资布局表现出越来越明显的全产业链布局的特点，无论是从关注人群还是产品品类上，新东方所投公司的外延有了很大扩展，甚至拓展到泛教育上下游的文化产业。
据鲸媒体此前统计，整体上好未来每年的投资数量都多于新东方，2014年-2016年是双方的投资活跃期。尤其是2014年和2016年，好未来的投资数量是新东方的3倍之多。相比之下，好未来的投资特别活跃，并投了很多早期项目。
好未来方面曾表示，2017年之后好未来的投资团队把工作重心转向了投后管理和战略分析上，帮助已投企业跟好未来的生态圈发生链接，所以投资步伐有所减缓；而好未来集团对投资部的要求是，看重投资的质量，同时对新技术、新模式等方面的项目都需要关注、不能错过。整体而言，新东方和好未来除了通过投资布局构建其产业链之外，还善于捕捉行业新风口、新趋势。
通过收购和内部增长，朴新教育迅速扩张。自成立以来，朴新教育通过收购并成立了一些实体进行迅速扩张。如上图，朴新教育此前收购标的的教学点和分支机构多位于东北、京津翼，以及江浙沪地区。从2015年到2017年，学习中心总数从截至2015年12月31日的99个增加到截至2016年12月31日的231个。截至2017年12月31日，学习中心的数量进一步增加到400个。在不断收购并整合学校的同时，朴新教育也在不断缩减学习中心数量，并提到学习中心的运营效率。截至2018年3月31日，学习中心数量下降至397个。
2017年投资活动现金流量为人民币6.297亿元
招股书详细列出了2015年、2016年、2017年朴新教育每年收购的公司名称、地区、业务类型及收购时间。过去三年朴新分别收购了13家、19家和16家k12或留学培训机构。截至2018年3月31日的三个月中，投资活动现金流量为2070万元，主要用于购买学校和企业的分期付款，以及物业整修和购买教学设备。2017年，投资活动现金流量为6.297亿元，主要是收购学校的5.65亿元款项，包括收购啄木鸟教育和环球教育支付的代价，以及物业整修和购买教学设备。2016年，投资活动现金流量达8930万元，主要是收购学校的6820万元款项，以及翻新和购买教学设备。
对于收购的k12辅导学校，朴新教育通常会继续使用其原有品牌名称来确保这些学校在当地市场的稳定运营。一旦这些被收购的学校完全融入朴新教育的团队，朴新就会把学校品牌与朴新品牌联合运营。对于朴新的海外留学辅导服务，包括环球教育，主要是将其品牌作为集团内的子品牌进行管理。
招股书还披露了朴新通过采用四阶段漏斗流程来进行收购的方法——朴新有一个专门的收购团队系统地筛选、评估和跟踪中国潜在的目标学校。
第一阶段，朴新通过开展广泛的市场调查，制定一套严格的标准，包括目标地理位置、当地市场声誉、增长潜力、关键绩效指标（kpi）等，作为收购的关键考虑因素。朴新目前已确定约1550个潜在收购目标。
第二阶段，朴新开始与目标管理层进行初步对话，并在内部审核潜在目标。
第三阶段，确定合适的目标学校时，朴新会对这些学校进行彻底和严格的尽职调查。在尽职调查过程中确定目标学校的弱点和潜力，从而确定是否收购目标学校和并进行估值，之后提出适当的发展战略。朴新目前有大约300个目标，正在就潜在收购活动进行积极讨论。
第四阶段，朴新着手获取已经获得内部预先批准的收购计划，并在满足收购条件的情况下完成收购。目前已经获得约100个目标的内部预先批准，并正在与他们就收购计划进行谈判。
每个被收购的学校朴新会实施pbs来将其整合到朴新的管理系统中，并提高其运营绩效。朴新的高层管理人员对被收购学校的管理团队和教师进行现场培训，使他们熟悉朴新的文化和经营管理体系。
朴新教育在招股书中还披露了一所机构的收购案例研究。2015年6月，朴新教育收购了天津晟嘉，该机构是天津地区k12辅导服务供应商，也是朴新教育自成立以来所收购的第三所学校。朴新教育在收购整合的同时，会对这所机构进行策略部署、预算计划、人才管理、绩效考核和管理等工作。
值得注意的是，在人才管理方面，朴新教育会取代现有校长，聘请新老师和课程材料开发人员，建立教师培训体系。经过朴新教育的改造和整合之后，这家机构的在校学生人数从2016年的70756人增加至2017年的123496人，涨幅74.5％，并在2018年一季度达到19903人。
寻求收购与业务互补的公司，计划投资人工智能
不光是收购实体的学校/机构，对于未来的发展战略，朴新教育的计划是，通过扩大直接运营的学习中心网络来抓住新的市场机会，计划在已有业务的城市收购更多学校，以增加朴新在当地市场的市场份额。同时朴新教育还将继续寻求收购学校，以渗透到目前朴新没有覆盖的新城市。
朴新教育还表示，寻求收购与业务互补的公司，包括教育科技公司、互联网平台和内容提供商。目标是投资业务上游和下游的公司。此外，朴新教育还将投资人工智能和智能学习工具，收集和分析学生的数据，并生成准确的学生档案。在对学生档案进行分析的基础上，为每个学生定制教材，从而提高教师和学生之间的教学效率。
招股书称，朴新教育还推出了一系列在线教育服务，如朴新高级课程、朴新双师课堂、录播课、外教课、朴新教师和学生系列app，以增加学生对服务的课后延展性，并促进合理分配的教育资源。
鲸观察
新东方、好未来和朴新教育，因基因各有不同，也塑造了不同的企业风格。新东方是一个崇尚包容、自由的机构，好未来比较中央集权化，比较偏向科技感。而朴新教育是处于新东方和好未来之间，既有包容的特点，又借鉴了好未来的标准化打法。
与其他教育机构做教育方式不同的是，朴新以教育培训行业的投资并购和投后管理为主要业务发展模式，实现跨越式增长。朴新教育创始人沙云龙曾在一次公开演讲中诠释了他对收购方式的理解，“教育培训行业现在的现状是，几十万家机构，企业小散乱弱，标准化程度低，客户的流失率很高。做成一个生意有五个要素，分别是资本、资产、企业家才能、知识和时间。资本是流动的资产，资产是凝固的资本。”
沙云龙提到，“本着从资金到资源到资产到资本的计划路线，资金、资源、资产，最后要变成资本。因为资本有定价权、变现性和控制率。除了资本、资产，还要有企业家才能，企业家才能可以整合资本和资产，当然也需要知识。知识运用到已有的领域能提高生产率，运用到未知领域就是创新。最后还需要时间，我们知道时间是投资的玫瑰。这五个要素都具备的话，也许我们可以进行行业整合，可以加速这个行业的发展。”
根据frost＆sullivan报告，截至2017年12月31日，中国有超过10万家k12课后辅导服务提供商，其中前五名的玩家在收入方面的市场份额不到4%。许多服务提供商经�...