a：我们知道，投资收益率= roe*（1-分红率）+ roe/ pb*分红率
一、从分红的角度看：
1、分红率为0，投资收益率= roe。
2、分红率100%，投资收益率= roe/ pb。
分红再买入，相比直接收益留存复利滚存，显然收益率是下降了，也就是说，股价上涨会导致你的收益率下降。
所以对于红利策略，核心就是:永续+低估+复利再投，买得好比买好的更重要。
请记住，西格尔统计美国历史200年，股票收益率7%（通胀调整），其中3.5%来自股息。
这里有个前提，即留存收益率roe必须达到投资的预期收益率。
二、从投资期限来看：
1、在roe比较高的情况下，投资期限越长，投资收益率越接近roe，短期估值的影响越小。
也就是说，长期持股，必须选择roe高而且稳定的公司，即使估值水平下降，长期超高的roe仍然会使你的收益率无比惊人。
这就是买好的，比买的好，更重要。
但roe稳定的公司，往往不高，这两者往往是矛盾的。
哪些公司确定性高呢，我觉得是，银行、水电、公路、机场。
2、越是短期投资，估值的因素影响越大，roe的影响越小。
也就是说，只要够便宜，预期收益率足够高，即使roe不高，也没事。
但是注意，如果短期盈利水平下降，相当于估值水平会提高，降低收益率甚至亏损。
所以买便宜货的前提是，盈利水平在估值修复之前不会下降，也就是盈利稳定。
所以结论是:对于长期持股的标的，要注重roe，要买好的；对于短期持股（赚估值差为目的）和红利策略，要注重估值。
而最好的答案，也许是，买好的，同时尽可能买得好。