来源：市值风云
2018年6月8日，在这个吉利的日子，风云君浏览股市信息，一则上市公司关于回购部分社会公众股份的进展公告引起了偶的兴趣。
这则公告主要内容为公司于2018年6月5日首次回购股票数量为0.43万股，支付总金额为14.65万元（含佣金等其它固定费用），并予以了公告；截止2018年6月8日，公司累计回购股票数量为达169.79万股，支付总金额人民币0.62亿元（含手续费），累计回购股份占公司总股本的比例达到1%。
距离首次回购略表诚意仅过两三天，这次出手明显更有诚意，风云君给各位看官探究下这家公司。
一、公司业务
新开源（300109.sz）成立于2003年3月，于2010年8月登陆a股创业板上市。
公司围绕“打造消费类特种化学品和健康医疗服务” 双平台发展战略，拓展公司发展空间，提升盈利能力和研发实力。
主要业务有聚乙烯吡咯烷酮（pvp）系列产品、乙烯基甲醚/马来酸酐 （pvm/ma，欧瑞姿）共聚物、以及口腔护理产品的生产；以基因测序为主要技术平台的肿瘤早期筛查、分子诊断、个体化精准医疗等医疗技术服务。
说完新开源的主要业务情况，那么下面简要分析下财务状况。
二、 财务剖析
1、营业收入和盈利情况
（1）首先来看营业收入：
新开源的营业收入按行业可划分为两部分，分别为精细化工和医疗服务。占主要部分的是精细化工收入，其次是医疗服务收入。
总体来说，近3年总营业收入逐年增加，医疗服务收入占总营业收入的比例逐年上升，由2015年的18.67%上升到2017年的37.55%，可见新开源在医疗服务领域的经营发展成效初显。
（2）然后看分行业的毛利率水平：
新开源的医疗服务行业毛利率水平显著大于精细化工行业，这跟不同行业特性有关，也同时说明医疗服务收入对净利润的贡献要更大一些。
精细化工行业毛利率近3年来总体变化不大，2017年跟2016年相比略有下降；医疗服务行业毛利率总体来说略有上升，2017年达到了近3年的新高水平。可见精细化工行业的竞争力变化不大，而医疗服务行业的竞争力在逐步加强。
（3）最后看下归母净利润水平：
新开源的归母净利润规模逐年增加，由2013年的2，016.51万元增长到2017年的9，282.32万元。
2013年至2015年归母净利润增长率逐年大幅提升，2015年增长率达到最高水平至89． 21%，主要原因是三家子公司晶能生物、呵尔医疗和三济生物纳入合并报表范围，其贡献较大利润所致。
2015年以后增长率又开始大幅下降，2017年下降到近3年来最低水平至15.97%，说明公司内生增长动力不足。
2、货币资金和短期借款情况
新开源2017年年报披露的货币资金情况如下表：
截止2017年12月底，合并资产负债表账载货币资金3.79亿元，其中银行承兑汇票保证金0.14亿元为受限资金。
新开源2017年年报披露的短期借款情况如下表：
截止2017年12月底，合并资产负债表账载短期借款5.45亿元，贷款方式为保证方式贷款，贷款到期还款日集中在2018年的9月份，11月份和12月份。
可以明显看出的是，货币资金余额小于短期借款余额。
新开源2018年1季报披露的货币资金和短期借款情况如下表：
新开源2018年1季度披露，其货币资金减少主要是由于本期向基金公司投资所致。
截止2018年3月底，合并资产负债表账载货币资金1.23亿元，短期借款5.82亿元，货币资金同样远小于短期借款余额。
从上面数据可以看出，公司短期内将承受较大的偿债压力。
3、短期偿债能力水平
流动比率表示某一时点企业每元流动负债所对应的可用于偿付的流动资产量，一般认为如果你有一元的负债，用两元的资产比会比较好一点。
新开源2015年和2016年流动比率很高，说明对短期偿债保障力度很强，但2016年之后流动比率大幅下滑，2018年1季度末已经下降至近年来最低水平至0.74，说明短期偿债能力已经开始出现恶化。
速动比率用于衡量企业资产中能够可立即用于偿还流动负债的能力，一般情况，速动资产在流动资产中的比重越高，企业的短期偿债能力越强。
新开源速动比率的变动情况跟流动比率相似，2016年以来也是大幅下降，同样说明短期偿债能力在大幅减弱。
4、股权质押情况
截止2017年12月末，前十大股东持股情况如下表：
王东虎、王坚强、杨海江是一致行动人，为新开源的实际控制人，合计持有上市公司股份数为0.60亿股，占上市公司股权比例为35.12%。其中已质押股份数合计为0.33亿股，占其持有股份数的54.59%，占上市公司股权比例为19.17%。
如果新开源股价连续下跌，有跌破预警线甚至平仓线的风险。
5、商誉情况
截止2018年3月底，合并资产负债表账载商誉金额为4.42亿元，商誉的形成主要是2015年高溢价并购晶能生物、呵尔医疗、三济生物三家公司所致。并购这三家公司形成的商誉金额明细如下表：
那么新开源3年前，究竟发生了什么并购大事件，一起来回顾下。
三、始于2015年的战略转型
2015年，新开源以13.10 元/股的价格向呵尔医疗全体6名股东发行1984.73万股上市公司股份，收购其持有的呵尔医疗100%股权；向三济生物全体22名股东发行1526.72万股上市公司股份，收购其持有的三济生物100%股权；向晶能生物全体5名股东发行635.11万股上市公司股份，收购其持有的晶能生物100%股权；向王东虎、王坚强和胡兵来3名特定投资者非公开发行股份募集配套资金18，100万元。
从此新开源迈入了消费类特种化学品和健康医疗服务双平台模式，进一步拓展了公司的发展和成长空间。
上述新增股份的性质为有限售条件流通股，已经于2015 年9月18日办理完预登记手续，并于2015年9月30日上市。
那么，接下来上述有限售条件流通股将于2018年10月8日到期解禁的具体情况统计如下表：
也就是说，到今年国庆节后的第一个交易日，占新开源股权27.82%的限售股即将解禁变为流通股，当时的交易价格是13.10元/股，截止2018年6月8日，新开源股票收盘价为36.96元/股。
风云君要恭喜上表中的股东了，三年三倍，账面盈利丰厚是大概率事件。
新开源于2017年3月27日因筹划重大资产重组事项向深交所申请停牌，2017年12月9日公司董事会审议通过了关于本次重大资产重组事项的相关议案，并于2017年12月 10日披露了关于发行股份购买资产并募集配套资金预案的相关公告。
之后收到深交所的重组问询函，新开源于2018年1月9日召开公司董事会审议通过了关于公司调整发行股份购买资产及募集配套资金方案的相关议案。
并于2018年1 月10日披露了关于发行股份购买资产并募集配套资金预案（修订稿）的相关公告。
根据预案（修订稿），新开源拟以40.50元/股向芜湖长谦、华融天泽、广州君泽、天津同历、赵天、 胡兵来发行股份购买其合计所持新开源生物83.74%股权，本次交易完成后，新开源生物成为公司的全资子公司；同时拟向不超过5名符合条件的特定投资者发行股份募集配套资金不超过9.92亿元。
本次交易标的资产新开源生物 83.74%股权的交易价格初步确定为17亿元。最终交易金额将参考标的资产的正式评估报告评估值，由交易各方协商确定，并再次召开董事会，待董事会审议通过后提请股东大会审议并经中国证监会核准后才能生效。
新开源经向深交所申请，公司股票于2018年1月12日开市起复牌。截止2018年6月8日，本次重大资产重组所涉及的审计、评估等工作尚在进行当中。
四、股票复牌连续三跌停
戏曲性的是新开源股票于2018年1月12日复牌后跌停；第2个交易日，继续跌停；第3个交易日，还是跌停。三位实控人心如火燎，终于坐不住了，经紧急沟通一起想办法来遏制住股价下跌，决定实施增持并在当日每人增持两万股，并于收盘后予以了公告。
第4个交易日，新开源董事会提议召开临时董事会，商议实行公司股份回购。当日股价下跌0.79%；第5个交易日，股价下跌1.63%；第6个交易日，股价下跌5.09%。
第7个交易日，也就是1月22日，新开源召开董事会并通过了公司股份回购的预案。预案主要内容为拟使用本次回购的资金总额最低不低于人民币1亿元，最高不超过人民币2亿元，资金来源为公司自筹资金。
通过二级市场以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股，本次回购的股份将依法予以注销并相应减少注册资本。
回购股份的价格不超过人民币50元/股，回购期限自股东大会审议通过回购方案之日（2018年2月8日股东大会审议通过）起4个月内。
同日，新开源又发布了关于控股股东、实际控制人增持公司股份的补正公告，实控人王坚强承诺自2018年1月16日起的未来12个月内，从二级市场上择机增持本公司股份，累计增持比例不超过本公司已发行总股份的0.125%。
股价终于止住下泄，之后连续三涨停。三位实控人终于可以松一口气了，至于回购股份的事情，估计是抛到脑后了。
实控人为啥这么在意公司股价，莫非是真为中小投资者着想？too young too simple sometimes native。
风云君窃以为原因有三：
其一是公司正在进行重大资产重组，股价下跌可能导致交易对方认为新开源以40.50元/股发行股份购买其持有新开源生物股权这笔买卖不划算，从而主动终止导致重组流产，或者股价下跌需要调整原重组预案，以更低的价格发行股份购买资产，实控人感觉会吃亏。
其二是实控人持有的上市公司股权部分被质押，股价下跌可能导致其有被平仓的风险，需要补充质押。
其三是今年国庆节后第一个交易日将迎来三年前被锁定的限售股的大量解禁，股价下跌显然不利于即将解禁的限售股股东利益。
至于拿1至2亿元来回购公司股份的承诺，实控人自己心里很清楚，只是维护股价的权宜之计，他们自己都不信，只要二级市场的中小散户信了，效果就达到了。
到这里风云君提醒各位一下，还记得上面财务分析中提到的新开源账上货币资金和短期借款余额吗，有那么多钱来回购股份吗，目前是没有的。只能说吹牛是稳赚不赔的好生意。
五、回购股份被逼提上日程
眼看着回购期限一天天临近，但新开源却无动于衷。直到2018年5月22日，终于披露了一份关于回购公司部分社会公众股份延期的公告，拟将回购预案延期至12月8日；同时还披露了另一份关于修改拟在香港设立全资子公司的公告，拟以自有资金在香港设立全资子公司，注册资金由1万港币增至5500万港币。
深交所实在看不下去了，连发两道关注函，追问新开源为啥还不开回购专用账户，账上钱本来就不多又拿去增资还有钱拿来回购吗，回购股份是否具有可实现性啊。
新开源瞬间感觉被逼得太紧，连忙又是赔礼又是道歉，承诺一定认真学习面壁思过，态度诚恳得很。这才行动起来，三下五除二很快开立了回购账户，并随之公告了关于回购公司部分社会公众股份的报告书及法律意见书。
六、结束语
这里就回到了本文开头，新开源花了0.62亿元“出手阔绰”的回购了公司股份，距离至少1个亿的小目标还差0.38亿元。不管怎样终于有大行动了，风云君先竖起个大拇指点个赞，同时风云君也会持续关注新开源的后续重组和回购进展等公告，祝顺利。