债券市场核心周观点 继上周债市利率快速上行之后，本周央行做出mlf续作预告，并提前公开市场操作公告时间，稳预期意图明显。央行本周在公开市场上连续逆回购操作，也体现出当前流动性已经位于合理水平，符合我们前期做出的dr007顶部在2%左右的判断。在资金利率稳定的情况下，本周债市小幅反弹。下一阶段，债市仍将呈现箱式震荡的格局。
本周流动性跟踪 本周央行有2200亿元的逆回购到期和5000亿元mlf到期，进行4200亿元逆回购，实现3000亿元资金净回笼，关注下周mlf续作操作。6月12日，相较于上周五(6月5日，下同)，银行间质押式回购利率方面，r001下行5.33bp，r007上行6.3bp，r014上行7.07bp。存款类质押式回购利率方面，dr001下行5.26bp，dr007下行2.85bp，dr014上行4.96bp。shibor利率短降长升。6月12日，shibor隔夜为1.5290%，下行5.30 bp；1月期shibor报收1.8990 %，上行31.70 bp，3月期shibor报收1.9560 %，上行36.20 bp。同业存单净融资额较上周增加。本周，同业存单总发行量为3563.70亿元，总偿还量为3295.10亿元，净融资额为268.60亿元，净融资额较上周增加1944.20亿元。
本周一二级市场 一级市场方面，本周利率债净融资额较上周减少，宁夏、云南、西藏、湖南、湖北、重庆6地开展地方债发行工作。本周一级市场共发行42支利率债，实际发行总额为3420.10亿元，较上周增加518.13亿元；总偿还量为1616.10亿元，较上周增加960.24亿元；净融资额为1804.00亿元，较上周减少442.11亿元。本周利率债发行情况尚可，多数债券投标倍数在4 倍左右。二级市场方面，利率债收益率下行。6月12日，1年期国债收益率为2.0504%，较周五下行2.97bp；10年期国债收益率报2.7451%，下行10.24bp。1年期国开债收益率报2.2101%，较上周五下行1.13bp；10年期国开债收益率报3.0925%，下行7.43bp。
风险提示 银行间信用风险，新冠疫情变化。
1、 债券市场核心周观点研判
央行稳预期意图明显，债市利率上行有顶。继上周债市利率快速上行之后，本周央行做出mlf续作预告，并提前公开市场操作公告时间，稳预期意图明显。央行本周在公开市场上连续逆回购操作，也体现出当前流动性已经位于合理水平，符合我们前期做出的dr007顶部在2%左右的判断。在资金利率稳定的情况下，本周债市小幅反弹。下一阶段，债市仍将呈现箱式震荡的格局。
关注周一mlf续作与疫情发展情况。6月份政府债仍处于发行高峰中，叠加季末银行考核，对资金面扰动明显。因此下周一央行对mlf的续作，可能是较为合适的降准窗口，不排除央行做出降准置换mlf的操作。另外，周末北京地区疫情的发展牵动人心，或将推动下周市场避险情绪升温，并为债市带来交易性机会。同时，二次疫情的潜在风险，对经济长期预期、以及央行货币政策的影响，都值得观察。
2、 流动性跟踪
2.1、 公开市场操作
本周央行连续5天逆回购，实现资金净回笼。本周央行公开市场共进行4200亿元逆回购，其中，周一（6月8日）有1200亿元7天期逆回购，周二（6月9日）有600亿元7天期逆回购，周三（6月10日）有600亿元7天期逆回购，周四（6月11日）有800亿元7天期逆回购，周五（6月12日）有1000亿元7天期逆回购，利率均为2.2%，与上期持平。本周有2200亿元逆回购到期和5000亿mlf到期，实现资金净回笼3000亿元。预计下周逆回购到期4200亿元。下周五（6月19日），另有2400亿mlf到期，另外关注下周一（6月15日）央行对mlf的续作操作。
2.2、 货币市场利率银行间资金利率短端下行，长端上行。6月12日，相较于上周五(6月5日，下同)，银行间质押式回购利率方面，r001下行5.33bp，r007上行6.30bp，r014上行7.07bp。存款类质押式回购利率方面，dr001下行5.26bp，dr007下行2.85bp，dr014上行4.96bp。shibor利率短端下行，长端上行。6月12日，shibor隔夜为1.5290%，下行5.30 bp；shibor1周为2.0160%，上行2.90 bp；1月期shibor报收1.8990 %，上行31.70 bp，3月期shibor报收1.9560 %，上行36.20 bp。
2.3、 同业存单发行
同业存单净融资额较上周增加。本周，同业存单总发行量为3563.70亿元，总偿还量为3295.10亿元，净融资额为268.60亿元，净融资额较上周增加1944.20亿元。同业存单发行利率全线上行。6月12日，1月期品种发行利率为2.2075%，较上周五上行41.09bp；3月期品种利率为2.2809%，上行31.77bp；6月期品种发行利率为2.4836%，上行32.01bp。
2.4、 实体经济流动性票据转帖利率上行。根据最新数据，截至6月12日，股份行6个月的票据转贴利率为2.4780%，与较上周五上行23.51bp。城商行6个月的票据转贴利率2.6960%，较上周五上行29.84bp。
2.5、 一周监管动态
3、 利率债
3.1、 一级市场发行及中标本周利率债净融资额较上周减少。本周一级市场共发行42支利率债，实际发行总额为3420.10亿元，较上周增加518.13亿元；总偿还量为1616.10亿元，较上周增加960.24亿元；净融资额为1804.00亿元，较上周减少442.11亿元。本周宁夏、云南、西藏、湖南、湖北、重庆6地开展地方债发行工作。宁夏发行1支利率债，发行总额为52.57亿元、云南发行2支利率债，发行总额为97.23亿元、西藏发行6支利率债，发行总额为17.00亿元、湖南发行1支利率债，发行总额为142.00亿元、湖北发行7支利率债，发行总额为315.37亿元、重庆发行2支利率债，发行总额为360.14亿元。
3.2、 利率债到期收益率
国债收益率全线下行。6月12日，1年期国债收益率为2.0504%，较周五下行2.97bp；3年期国债收益率为2.2931%，下行9.25bp；5年期国债收益率报2.4690%，下行5.68bp；7年期国债收益率报2.7850%，下行11.50bp；10年期国债收益率报2.7451%，下行10.24bp。国开债利率全面下行。6月12日，1年期国开债收益率报2.2101%，较上周五下行1.13bp；3年期国开债收益率报2.5552%，下行16.46bp；5年期国开债收益率报2.8486%，下行9.57bp；7年期国开债收益率报3.2341%，下行11.38bp；10年期国开债收益率报3.0925%，下行7.43bp。
3.3、 利率债利差
各期限利差涨跌不一。6月12日，与上周五相比，10y-1y利差收窄7.27bp，10y-5y利差收窄4.56bp，10y-7y利差上行1.26bp。
国开债5年期隐含税率收窄，10年期隐含税率走扩。6月12日，5年期国债、国开债利差为37.96bp，5年期国开债隐含税率收窄0.89个百分点。10年期国债、国开债利差为34.74bp，10年期国开债隐含税率扩大1.15个百分点。
4、 海外债市跟踪
美国2年期国债收益率、10年期国债收益率均下行。本周五（6月12日），2年期美债收益率为0.19%，较上周五下行3bp；10年期美债收益率为0.91%，较上周五下行20bp；10年期美债与2年期美债利差为52bp，较上周五下跌17bp。
德国、日本10年期国债收益率下行。本周三（6月10日），德国10年期国债收益率为-0.30%，较上周五下行1.00bp；周四（6月11日）日本10年期国债收益率为0.017%，较上周五下行3.20bp。
5、 通胀跟踪
蔬菜价格上涨。6月12日，农业部菜篮子批发价格指数收于112.63，较上周上涨0.05%；山东蔬菜批发价格指数收于90.84，较上周五上涨0.62%。
生猪价格上涨、猪肉价格小幅下跌。根据最新数据，6月12日，22个省市生猪平均价为31.99元/千克，较上期（6月5日）上涨2.60%。猪肉平均价为41.89元/千克，较上期下跌0.45%。
商品价格指数、石油期货价格均下跌。6月12日，南华工业品价格报2151.11点，较上周五下跌0.73%；本周五（6月12日），rj/crb商品价格指数收于134.32点，较上周五下跌3.43%；布伦特原油期货和wti期货结算价分别报38.73美元和36.26美元，较上周五分别下跌8.44%和8.32%。
6、 下周重要经济数据和事件
7、风险提示
银行间信用风险，新冠疫情变化。