【研究报告内容摘要】
融资动作紧密配合扩产计划,护航产能建设顺利推进,助力市占率提升,巩固龙头地位:公司自2019年2月上市以来,已先后公布三项重要扩产计划,分别为:安徽凤阳75万吨x2光伏组件盖板玻璃(二期、三期)、75万吨导电膜玻璃项目,计划投资额分别约为17.5亿、17亿、18亿元。不考虑导电膜玻璃项目产能,在完成75万吨x2的光伏组件盖板玻璃产能建设后,加上计划今年下半年投产的两条1000吨/天越南产线,公司光伏玻璃日融化量将从2019年底的5400吨/天增加到1.22万吨/天(预计2022年底达到)。近期公司已通过可转债完成融资14.5亿元,本次增发融资将进一步助力公司顺利推进上述扩产项目,实现市占率提升、巩固行业龙头地位目标。
光伏玻璃年内价格底部基本确认,下半年大概率反弹。今年以来,因国内外疫情对需求产生的负面影响及光伏玻璃产能的刚性特征,光伏玻璃4月、5月主流指导价连续下调,3.2mm规格产品从年初的29元/平米已调降至24元/平米,然从5月中旬开始,随着国内630抢装需求的启动,玻璃企业库存陆续开始下降,双玻组件用薄玻璃甚至率先出现小幅价格反弹。展望后续供需,需求端有望保持逐季复苏态势,年内新增供给则由于疫情原因普遍推迟一个季度以上,实际新增供给释放将在8月以后出现,我们判断目前玻璃价格已基本可以确认为年内底部,q4海内外需求共振或将创造近年来最强年底抢装,我们预计玻璃价格最快有望从q3中后期出现显著反弹势头。
光伏玻璃高景气持续确定性强,龙头加速扩产有助维护优良竞争格局:我们判断今年双面双玻组件将能实现和单玻组件单瓦同价,进而触发其渗透率加速提升(详见4月10日行业深度报告),并持续带来光伏玻璃需求的超额增速。公司作为业内成本领先企业,唯有通过高效扩产确保供给充足,才能将行业盈利水平控制在合理水平,从而抑制二线企业/新进入者的扩产冲动,以维护光伏玻璃行业优良的竞争格局。
盈利调整与投资建议
考虑公司近期对一条老产线进行停产冷修,我们调整公司2020~2022年净利润预测至10.1(-9%)、13.8、16.9亿元,对应eps为0.52、0.71、0.87元,维持公司a/h股“买入”评级。
风险提示
疫情超预期恶化;双玻渗透不及预期;竞争对手扩产超预期。

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