【研究报告内容摘要】
政策及热点事件5月底,全国“两会”召开,《政府工作报告》再次强调积极财政政策要更加积极有为,大力优化财政支出结构,有保有压,并首次明确积极财政“三支箭”的具体方案——提高赤字率至3.6%以上、发行抗疫特别国债1万亿元、增加专项债规模至3.75万亿元。此外,各地也出台了不少稳增长、稳投资、促进企业复工复产的支持政策,央地共同发力盘活现有资源,通过一系列刺激措施稳增长。
一级市场:地方债发行规模、利率均回升,城投债发行规模、利率均回落发行规模:地方债放量发行且期限继续延长,城投债发行规模明显回落。5月地方债发行额再创历史新高,共发行地方债389只,发行规模较4月回升10156.97亿元至13024.57亿元,净融资额同步大幅回升;地方债总体发行期限仍在延长,平均期限较上月增加0.28年至15.01年。城投债发行规模、净融资均大幅回落,5月城投债共发行311只,发行规模较上月大幅回落超3000亿元至2582.74亿元,净融资额同样出现明显回落;城投债发行期限较上月有所缩短。
发行成本:地方债发行利率全面回升、利差全面收窄,城投债发行利率、利差全面下行。地方债各期限发行利率明显回升,长端回升幅度大于短端,发行利差全面收窄,短端收窄幅度相对更大。城投债发行利率、利差多数下行,各省份加权平均发行利率明显分化。
二级市场:地方债与城投债交易规模分化,收益率均全面回升交易规模:地方债交易规模回升,城投债交易规模回落。地方政府债券交易规模共计15305亿元,环比增长10.07%,同比增长73.45%。
城投债现券交易规模7624亿元,环比回落28.39%,同比增长5.27%。
收益率走势:收益率均全面回升,中短端回升幅度较大。地方债收益率全面回升,其中,1年及以下期限的到期收益率回升幅度最大;
城投债到期收益率同样全面回升,其中,1-5年期限的到期收益率回升幅度最大。异常交易方面,5月共有246个城投主体债券发生交易价格异动,成交价格较估值偏离较大,平均成交收益率于中债估价收益率的偏离程度为231.18bp,较上月有所回升,且剩余期限以1年及以下为主,占总异动债券数量的67.61%。江苏、浙江、四川等地城投主体异常成交数量居多,分别为53家、19家、18家。
城投信用分析:515家城投企业上调主体级别,“黄河建设”发生债务逾期地方债及城投债到期分析地方债年内剩余到期规模1.78万亿元,平均每月到期规模约为2537.45亿元,其中,6月到期规模较5月明显回升2006.38亿元至3358.64亿元,6月、11月面临到期高峰、均超过3000亿元。
城投债年内还余1.71万亿元未到期,平均每月到期规模约为2445.28亿元,7月后每月到期规模均超过2000亿元,需持续关注下半年城投债集中到期风险。

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