这段时间里最让投资者吃惊的莫过于美股，美股三大股指距离历史高点已不远。纳指距离高点仅咫尺之遥就要再次创出历史新高！
很多人可能不理解，美国那边疫情人数都突破百万了，失业率、负债率等指标都说明美国现在的情况比大萧条的时候更糟糕，为什么美股还能一直涨，到底是谁在买美股？
今天我们就来探究一下，到底是谁促成了美股新冠期间的强烈反弹
一、美股投资者持股结构一览
资料来源：华泰证券、美联储
要了解是谁在买买买，就要先了解美国市场的投资者结构。根据美联储与全球交易所联合会的统计数据，截至 2019 年年末，美股上市公司流通市值约为 33 万亿美元，其中公募基金与外资持股均在 8 万亿左右，各占比约 24%，养老金、退休基金（联邦政府+地方政府）、etf（美国国内机构发行）、险资（寿险+财险）持股分别占比约 18%、10%、6%、4%，其余投资者包括政府机构、券商自营、封闭式基金、个人投资者（非通过 etf 和公募基金产品等的直接持股）、对冲基金等，合计占比约 14%。
根据上述投资者分类，结合公开可得的数据和模型估计，华泰证券重点追踪了公募基金、etf、外资三类（合计持股占流通市值约 66%）以及杠杆资金在新冠期间的动向。
二、公墓基金与被动资金在干嘛？
公募基金流出美股，加仓债券
资料来源：华泰证券
令人惊讶的是，实际上公募资金在今年 3-5 月呈现流出美股状态。根据 investment company institute 披露的数据，美国公募基金机构在今年 3-5 月（5 月数据截至 5 月 20 日，下同）均流出美股，且 5 月流出幅度大于 4 月，值得注意的是，公募资金在今年3-5 月流出海外发达权益的规模逐月递增，但流出新兴权益的规模在收敛，此外，经过 3 月大幅抛售债券后，公募资金在 4 月、5 月分别大幅加仓高收益债、投资级债。
资料来源：华泰证券
被动资金抄底美股
资料来源：华泰证券
被动资金方面，美国国内权益型 etf 在今年 3-4 月均录得大幅净申购（3 月：310 亿美元、297 亿美元），5 月小幅净赎回（25 亿美元），反映居民参与此次美股“抄底”的热度较高。此外，美国国内债券型 etf 继 3 月被大幅赎回后（184 亿美元），4-5 月均录得净申购（4 月：218 亿美元，5 月：192 亿美元），商品型 etf 在 3-5 月均录得大幅净申购（69亿美元→158 亿美元→48 亿美元）。
资料来源：华泰证券
三、外资、杠杆资金在干嘛？
外资4-5月净流入美股，且5月流入加码
资料来源：华泰证券
外资方面，以海外上市交易的美股 etf（在日韩发行为主）资金流作为外资参与热情的模拟指标，海外上市美股 etf 在今年 4-5 月均录得净流入，且 5 月流入幅度高于 4 月，反映外资在本轮反弹中加仓美股。
另一个可以佐证观点的数据是，沙特央行在今年 3 月和 4 月向沙特阿拉伯公共投资基金（pif）划拨 400 亿美元，用于新冠危机下的全球股市“抄底”，据悉 pif 在 3-4 月投资了约 20 家美欧上市企业，包括英国石油、英荷壳牌石油公司、道达尔公司、波音公司、花旗集团、迪士尼和 facebook。
杠杆资金也积极抄底
资料来源：华泰证券
今年3月美股杠杆资金余额大幅攀升，4 月小幅回落。根据 finra 披露的融资账户情况，今年 3 月纽交所融资账户余额（信贷账户债务余额+保证金账户债务余额）环比大幅增长（+565亿美元），融资账户余额占标普 500 上市公司市值比重显著增加，4 月融资余额有所回落但仍处于 2014 年以来的高位水平，融资资金的显著攀升或反映杠杆资金积极参与本轮美股“抄底”。
四、反弹或由居民、外资、杠杆资金推动
根据以上的数据，我们可以得出结论：反弹由居民、外资、杠杆资金推动，美国本土公募机构在3-5月持续卖出美股，自4月起先后买入大量高收益债与投资级公司债。
但仍需注意的是，海外被动资金或不能完全准确地反映外资资金热度，可能高估或低估外资投资热度；投资者统计存在部分完备性缺失的风险；杠杆资金或不能完全准确地反映权益市场投资热度；被动资金资金流存在因日内成交价不确定造成的统计误差。所以投资者面对这样的数据仍需保持谨慎和独立思考。
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