【研究报告内容摘要】
国内金融it外包服务领军,覆盖大部分核心银行客户。1)公司深耕行业逾十年,以信息技术为核心,致力于向以银行为主的金融机构提供信息技术服务和业务流程外包服务,两大业务板块协同发展、深度融合,形成相对完整的金融外包服务供应链。2)公司目前已经成为国内金融it综合服务提供商的领先者,业务覆盖大量银行以及保险、信托、基金等非银金融机构,在央行、国家政策性银行、国有大型商业银行、股份制商业银行中的客户覆盖率达到95%以上,在超过20个城市设有分支机构及办事处,业务及服务中心遍布全国所有地级市。2019年,公司营业收入达16.9亿元,净利润超1.7亿元,收入和净利润增速分别达到37.6%与123.9%。
多年营业收入持续增长,业务结构的改善使得净利润增速显著高于营收。随着盈利能力较强的信息技术服务和呼叫业务市场需求快速增长,公司整体业务规模不断扩张,业务结构亦不断优化。传统业务流程外包服务毛利率较低,维持在15%-18%左右,而信息技术服务则毛利率较高,可达30%以上。信息技术服务在收入中的占比逐年增长,带动公司整体毛利率不断攀升,从2017年的19.92%上升至2019年的26.87%。由此,也带来了公司净利润的惊人增长,2018年、2019年的净利润增速分别为61.17%和123.89%,远高于这两年营业收入的增速21.41%和37.60%。
行国内银行it高投入趋势持续,公司拥有头部客户卡位有望长期受益。1)中国商业银行产品和服务高度同质化,随着利率市场化的展开,商业银行的发展模式不得不从主要依靠规模扩张的粗放模式转化为效率、质量和后台支持能力之间的精细化比拼。为此,各银行纷纷利用信息技术,实行前后台分离,建立集中式后台中心,形成“中心化作业、工业化管理”的集约运营模式,逐渐将呼叫中心业务、数据处理业务等等非核心的高成本业务委托给外包服务商进行处理,使得自身能够专注于核心和增值业务。2)根据idc数据统计,2013年我国银行业it投资规模为680.9亿元,而到了2019年,这一数字已经上涨到了1230.9亿元,2013-2019的年均复合增长率达到10.4%。预计银行业未来在金融科技方面的投入仍会继续加大,银行业在信息科技方面的持续投入,将为金融服务外包行业提供有力支撑。3)公司在央行、政策性银行、六家国有大型银行以及股份制商业银行等顶级客户里覆盖率达到95%以上,作为银行it外包服务的领军厂商,且收入结构持续优化、毛利率稳步提高,将长期受益于银行it高投入趋势。
首次覆盖,给予“买入”评级。根据关键假设,预计2020-2022年营业收入分别为21.57亿元、27.38亿元和33.79亿元,预计2020-2022年归母净利润分别为2.30亿元、2.95亿元和3.64亿元。考虑细分行业领军地位及金融it行业需求趋势,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:银行it支出不及预期;监管加强影响金融创新;薪酬成本上涨。

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