【研究报告内容摘要】
乘用车、重卡:5月乘用车同比增速年内首转正,重卡维持高增长。根据中机中心,20年5月我国汽车行业合格证为231.4万辆,同比增长22.9%,20年累计下滑21.3%,其中:5月广义乘用车合格证为159.5万辆,同比增长14.1%,20年累计下滑28.4%,同比增速较高与去年同期生产端主动去国五库存有关,环比增长3.7%,从季节性角度看略好于历史均值,12-18年5月较4月增幅均值为-3.0%,北京现代、上汽通用、上汽大众、东风日产等5月环比增速好于行业;5月重卡合格证同比增长48.2%,在4月增长54.4%后仍维持高景气,20年累计增长15.9%,分企业看,5月中国重汽、福田汽车增速表现好于行业。
新能源汽车:乘用车、客车同比分别下滑30.4%、45.3%。20年5月我国新能源乘用车合格证为7.1万辆,同比下降30.4%,较4月32.5%的降幅略有收窄,20年累计24.3万辆,同比下降45.6%;新能源客车合格证同比下降45.3%(4月同比下降33.4%),20年累计同比下降52.5%;新能源货车合格证同比下降66.7%,20年累计下降36.0%。
乘用车生产端复苏与需求恢复和库存趋于合理有关,重卡有望继续保持高景气度。我们认为,疫情不改变行业中长期趋势,而随着疫情的有效控制,4、5月汽车行业改善显著:2月、3月、4月、5月我国乘用车合格证同比增速分别为-83.4%、-53.3%、-1.9%、14.1%,重卡分别为-66.7%、6.4%、54.4%、48.2%。乘用车生产端复苏与需求恢复和库存趋于合理有关:根据中机中心数据,20年4月我国乘用车终端销量同比下滑8.5%,较3月30.7%的降幅大幅收窄,同时20年4月底我国乘用车行业库存为370万辆,较去年同期下降71万辆,趋于合理;重卡行业则产销两旺,根据第一商用车,20年5月我国重卡销量同比大幅增长62%,1-5月累计同比增长16%,重卡行业产、销量累计同比增速1-4月已转正,说明不仅仅是需求回补,在温和的宏观政策背景下重卡需求仍有增长潜力,2季度以后仍有望维持较高景气度。
投资建议:疫情不改行业中长期趋势,考虑到库存周期的改善和疫情得到控制后批发、终端需求的企稳,乘用车整车我们推荐经营韧性强、低估值高股息率的龙头上汽集团及有望迎库存、需求周期的广汽集团(a/h),零部件板块我们推荐盈利能力稳定性高、低估值高分红品种华域汽车及业绩拐点确立的万里扬,汽车服务板块推荐中国汽研。重卡方面,我们推荐依托曼技术平台、产品国内技术领先、未来份额或持续提升的中国重汽,受益大排量重卡渗透率提升、国际化领先的潍柴动力(a/h)及低估值高壁垒、盈利和分红稳定性可期的威孚高科。
风险提示:疫情影响超预期;宏观经济不及预期;行业景气度下降等

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