5月中下旬以来，中美摩擦升级预期升温、人民币贬值，而北向仍呈现净流入趋势，我们认为主要有三个原因：一是4月以来，外资配置逻辑从流动性转向基本面，全球疫情形势+美国内部冲突压力大+中美利差走阔（逼近历史高点），人民币资产具有吸引力；二是华泰宏观团队认为临近7.2之后，人民币继续贬值空间不大；三是2019年以来，国际指数扩容生效前，外资均呈现持续流入状态，与汇率波动相关性较小。展望6月，我们认为我国应对疫情和冲突能力较强，经济基本盘优势凸显，在中美利差较阔+6月ftse扩容背景下，外资有望继续保持净流入趋势。
2020年5月外资继续净流入，交易活跃度创新高
5月，市场在两会召开、内需修复、海外主要国家经济重启与中美摩擦升级、流动性边际收紧等多重影响下震荡，北向资金保持继续净流入态势，净买入301亿元。截至5月末，陆股通累计买入净额10589亿元，较4月末增长2.9%。成交活跃度大幅提升，5月陆股通成交金额占a股成交额的比重提升2.8pct至10.66%，创历史新高。5月北向资金持有a股市值规模为1.52万亿元，较4月末上升12.2%；北向资金持股市值占a股流通市值的比重为3.15%，较4月末上升0.3pct。
大类板块：加仓必需消费、tmt，减仓金融服务、公共产业
相比4月，5月必需消费、tmt、中游制造、可选消费板块陆股通持仓占比提升，分别增加1.51/0.28/0.24/0.17pct；减仓金融服务、公共产业、中游材料、上游资源等。从大类板块持仓市值环比变动看，相比4月，5月必需消费、中游制造北向持仓市值环比增速上升超15%。从大类板块持仓市值占比变动看，5月陆股通持有可选消费、必需消费、tmt、中游制造等的股票市值占对应板块流通市值比重相比4月明显上升，分别增加0.49/0.48/0.34/0.32pct。
行业结构：电气设备/电子/家电净流入居前，建筑/食品饮料净流出居前
5月，电气设备、电子、家电、医药、计算机等行业北向资金净流入规模居前，而建筑、休闲服务、食品饮料、银行、农林牧渔等净流出规模居前；5月最后一周，北向转为净买入金融股。相比4月，5月食品饮料（饮料制造）、家电（白电）、休闲服务、电气设备（电源设备）、医药（医疗服务）等行业陆股通持仓提升居前；减仓银行、非银金融、建筑、房地产、农林牧渔等行业。相比4月，5月陆股通持有休闲服务、家电、电气设备、食品饮料等行业的股票市值占对应板块流通市值比重分别上升1.98/1.29/0.73/0.55pct。
个股变动：5月移远通信(行情603236,诊股)、掌阅科技(行情603533,诊股)等北向资金持股比例增加居前
5月陆股通持股市值占流通a股比例环比提升居前的十只个股：移远通信、掌阅科技、索菲亚(行情002572,诊股)、韦尔股份(行情603501,诊股)、德邦股份(行情603056,诊股)、珀莱雅(行情603605,诊股)、联络互动(行情002280,诊股)、金域医学(行情603882,诊股)、贵研铂业(行情600459,诊股)、利尔化学(行情002258,诊股)，持股比例提升均超1.85pct。北向资金连续三个月（3-5月）加仓且持股比例（占流通a股）提升3pct以上、5月末持股比例大于5%的有：大族激光(行情002008,诊股)、东方雨虹(行情002271,诊股)、锐科激光(行情300747,诊股)、生物股份(行情600201,诊股)、移远通信、药明康德(行情603259,诊股)、韦尔股份、老百姓(行情603883,诊股)。美的集团(行情000333,诊股)、索菲亚、华测检测(行情300012,诊股)、泰格医药(行情300347,诊股)外资持股比例超预警线，宁波银行(行情002142,诊股)、生物股份等存在超预警线可能；我们认为伴随外资持股超预警线案例增多，外资持股比例放宽的可能性进一步加大。
风险提示：中美摩擦不确定性增加、人民币大幅贬值；新兴市场国家的疫情超预期；欧美国家的疫情平台期较长，经济重启延后，外需恢复慢于、弱于预期；宏观经济大幅下行风险等。