【研究报告内容摘要】
事件:
中共中央国务院发布《海南自由贸易港建设总体方案》,明确提出到2025年初步建立以贸易/投资自由便利为重点的自贸港政策制度;到2035年实现贸易/投资/资金/人员/运输自由便利、数据安全有序流动;
到本世纪中叶,全面建成具有较强国际影响力的高水平自贸港。
点评:
针对贸易自由便利,实行“一线”放开,“二线”管住。“一线”即海南自贸港与中国境外,制定海南自贸港进口征税商品目录,目录外货物进入自贸港免征进口关税。“二线”即海南自贸港与中国内地,按进口规定照章征收关税和进口环节税;行邮物品由自贸港进入内地,按规定进行监管照章征税。“一线”放开下,目录外货物进入自贸港仅免征进口关税,但或仍征收进口环节消费税和增值税,免税商品仍有价格优势(以香化为例,关税 5%、进口环节消费税 15%、增值税 13%)。
短线看,自贸港政策助力离岛免税扩容:额度从 3万提升至 10万、且明确扩大品类,叠加此前海南省政府设定的 2020全年离岛免税 300亿销售额目标(19年为 136亿),短期离岛免税将加速增长;中国国旅旗下中免+海免合计占据离岛免税 100%份额,将充分受益。中长线看,企业及个人低税率优惠制度将吸引更多企业及个人入住海南,扩大海南当地消费,且在海南设立总部的中国国旅和凯撒旅业企业所得税或将减至 15%。此外,大力发展旅游业亦将对全岛旅游带来联动效应投资建议:考虑离岛免税扩容,上调盈利预测,预计公司 2020-2022年营业收入为 516.50亿/747.28亿/885.41亿元,归母净利润为 45.2亿/71.7亿/91.4亿,同比-2%/+59%/+27%;对应 p/e 分别为 44倍/28倍/22倍,维持“买入”评级。
风险提示:市疫情反复、政策风险。

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