【研究报告内容摘要】
核心组合:索菲亚、欧派家居、裕同科技、中顺洁柔、晨光文具
1、定制家居组合:索菲亚、欧派家居;受益标的:志邦家居2、5g催化包装组合:裕同科技3、必选消费组合:中顺洁柔、晨光文具(文中“本周”指2020.5.25-5.29,“上周”指2020.5.18-5.22。)
业绩确定性溢价充分演绎,后续建议关注确定性在时间轴上的高低位切换
1)精装产业链整体上涨,我们认为主要基于以下两个因素:全年业绩增长确定性带来的估值溢价、地产系资本的加速布局有望带动行业的估值体系重构。2)从近期确定性的角度,建议关注精装板块内部的高低位切换和必选龙头的长期价值。全年精装板块的机会有望按龙头企业估值提升、行业整体估值修复和业绩兑现消化估值的路线进行。我们认为目前已处于第二阶段,接下去建议继续关注板块内部分低估值公司的修复机会以及细分子行业(木门、卫浴等)龙头规模效应的超预期。同时建议持续关注中顺洁柔(原材料价格持续低迷,全年盈利有望维持高位;长期看个护产品发展提速)、晨光文具等必选消费龙头的长期价值。3)在近期业绩确定性充分演绎的情况下,建议关注全年业绩确定性投资机会在时间轴上的高低位切换。我们认为在流动性宽裕和宏观环境不确定性较高的背景下,确定性溢价将继续是轻工板块中贯穿全年的投资主线。在近期确定性板块估值充分提升的同时,建议关注当前低估值的中远期确定性板块的布局性价比。
中期确定性:关注家居内需零售复苏,重点精选定制家居龙头公司的α
虽然竣工缺口修复带来的家居消费需求向零售端传导的速度不如工程端那么快和集中,但仍属于刚性需求。因此,在上半年消费受抑制后,下半年家居零售端出现需求反弹小高峰的概率较大。但同时需要关注到的是,定制行业正在出现边际分化的趋势。1)从零售复苏弹性的角度,我们持续重点推荐索菲亚。零售端受益于客单价提升(中高端新品和大家居拓展顺利)、衣柜零售复苏弹性更强(受工程端挤压少且橱柜前端引流优势逐渐弱化)和终端管理改善。工程端全年增速预计超过30%;2)从行业龙头和大家居、整装布局领先的角度,推荐欧派家居。远期确定性:5g换机需求拐点迹象已现,建议关注消费电子包装的布局机会
伴随5g基础设施建设快速推进以及5g相关应用技术的开发,未来5g换机需求偏向刚需属性。2020年4月,电信、移动5g用户数量环比增长均超过30%、国内手机出货量当月同比增长14.2%,其中5g手机出货量占比达到39%,5g换机潮拐点迹象已逐步显现。重点推荐消费电子类包装业务为基,多元业务稳步拓展的裕同科技的左侧布局机会。公司消费电子类包装业务占比预计仍超过70%,直接受益于5g换机潮和智能穿戴、智能家居行业的兴起。客户层面,国际大客户订单份额稳定,并且未来智能工厂落地提升成本优势,有望加速国内客户拓展。
风险提示:行业需求恢复不及预期、行业价格战加剧等。

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