【研究报告内容摘要】
市场表现回顾5月份中信银行指数下跌2.0%,跑输沪深300指数0.8个百分点,月末银行板块平均pb(mrq)收于0.73x。上月首推组合月算术平均收益率-0.6%,相对沪深300收益率0.6%,相对行业指数收益率1.4%。l行业重要动态(1)银保监会发布《关于保险资金投资银行资本补充债券有关事项的通知》。
(2)银保监会发布《商业银行互联网贷款管理暂行办法(征求意见稿)》。
本期专题:降息对银行影响的测算我们基于资产负债重定价数据,定量测算近两年来利率下降将导致上市银行整体(16家老银行合计)2020/2021年净息差将下降3bps/5bps,按2019年财务数据静态测算,将使得净利润增速下降2.4/4.0个百分点,幅度有限。其中股份行受益于同业融资利率,净息差受影响最小,而国有行受影响最大。
主要盈利驱动因素跟踪(1)行业总资产规模同比增速有所上升。商业银行4月份总资产同比增长11.9%,环比上升1.1个百分点。
(2)货币市场利率大幅下降。1)上月十年期国债收益率月均值3.12%,环比上升47bps;shibor3m月均值1.51%,环比下降64bps。拉长时间来看,长期利率比较稳定,但同业利率大幅下降,利好同业融资较多的中小银行;2)最新lpr1y报价3.85%,5y4.65%。(3)工业企业偿债能力继续回落。4月份全国规模以上工业企业利息保障倍数(12个月移动平均)环比下降10个百分点至562%,我们估计工业及批发零售业贷款不良生成率仍有上升压力,但考虑到两者在银行贷款中的占比已经大幅下降,因此银行整体不良生成率预计仅小幅上升。
投资建议我们维持行业“超配”评级不变,并重点推荐估值极低、盈利稳定的大型国有行,包括工商银行、农业银行、邮储银行等。同时也推荐其他基本面优异的中小银行,包括常熟银行等。
风险提示若宏观经济大幅下行,可能从多方面影响银行业。