【研究报告内容摘要】
证券:
(1)证监会发布《关于修改证监会发布《关于修改<证券公司次级债管理规定>的决定》的决定》。
近三年证券公司共发行次级债4563亿元,占券商公司债发行总规模的34%,次级债已成为证券公司重要的流动性和资本补充工具。本次修订后,将允许证券公司公开发行次级债,并取消每期债券的机构投资者数量限制,支持证券公司发行减记债、应急可转债及其他创新类债券品种。一方面有利于丰富证券公司补充资本的工具,拓宽融资渠道;
另一方面由于长期次级债可计入净资本,可有效提升证券公司净资本及相关风控监管指标;最后次级债(除永续外)仍在负债项,有助于证券公司杠杆率进一步提升。
(2)上交所正研究引入单次正研究引入单次t+0,优化并购,优化并购重组及再融资,信息披露更加包容。5月29日,上交所披露两会闭幕之后的下一步工作安排:从优化“资本供给”和“制度供给”入手推动一系列改革和制度优化。资本供给方面,上交所将构建更为高效的并购重组和再融资制度,并完善股份减持制度,为市场提供更多长期增量资金,稳定投资者预期、熨平股价过度波动带来的市场损伤;制度供给方面,上交所将制定更有针对性的信息披露政策,适时推出做市商制度、研究引入单次t+0交易,保证市场的流动性,从而保证价格发现功能的正常实现。我们看好资本市场改革持续推进带来券商业绩提升的α收益,也看好积极的财政政策与主动作为的货币政策共振营造的宽松环境带来的券商β收益。当前龙头券商营造的宽松环境带来的券商β收益。当前龙头券商2020e整体pb估估值值1-1.2倍(中信存在一定龙头溢价),处于估值低位,建议关注龙倍(中信存在一定龙头溢价),处于估值低位,建议关注龙头企业:中信证券(头企业:中信证券(600030.sh))/(06030.hk)、中金公司(03908.hk)、)、华泰证券(华泰证券(601688.sh))/htsc(06886.hk)、国泰君安(601211.sh))/(02611.hk)、海通证券(600837.sh)/(06837.hk)、东方财富)、东方财富((300059.sz)、招商证券(600999.sh)/(06099.hk)等。
保险:负债端改善且可持续,资产端受益经济预期企稳。4月份行业及上市险企负债端呈现出弱复苏的状态,但展望后续全面复工复产提升收入预期推动保障需求的有续释放、代理人队伍的企稳回升,再考虑到重疾险定义调整在即对销售的提振,负债端改善将贯穿2020全年。资产端方面,复工复产的推动及政策叠加推动经济逐步复苏,长期利率保持稳定,结合当前pev估值已蕴含极度的悲观预期,看好资产负债双轮复苏的长期配置价值。建议关注:中国平安建议关注:中国平安(601318.sh)/((02318.hk)、中国太保(601601.sh)/(02601.hk)、新华保险)、新华保险(601336.sh)/(01336.hk)、中国人寿(601628.sh)/(02628.hk)。
风险提示:市场风险事件包括经济增速放缓、利率波动影响、行业竞争加剧等;公司经营业绩不达预期,爆发重大风险及违约事件等。

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