【研究报告内容摘要】
支撑评级的要点
盘式制动器稳步提升,epb销量高速增长。公司从制动盘等产品起家,自2006年起开始研发epb产品,2012年实现量产,是全球第二家和国内第一家一体化epb产品生产商,此后产品不断进化,开发了双控epb等产品。目前国内epb产品渗透率约40%,且近年来快速提升,公司是国内自主最大的epb供应商,2019年销量约87万套,配套客户包括吉利、奇瑞、广汽等自主品牌,并开拓了江铃福特、东风日产等合资品牌,epb产销量有望保持高速增长。
底盘轻量化潜力巨大,配套通用等订单持续爆发。汽车底盘减重不仅可以改善油耗、续航里程,降低簧下质量,还可以大幅改善舒适性及操控稳定性,因此近年来转向节、控制臂、副车架等产品汽车用铝渗透率快速提升。公司在轻量化领域耕耘多年,铸铝转向节大量配套通用全球、沃尔沃、福特全球等优质客户。随着通用等原有客户订单增加及上汽、吉利、长安、比亚迪等新项目,公司轻量化板块收入有望持续高速增长。
线控制动整装待发,adas全面布局前景广阔。线控制动是用电系统替代传统的机械或液压系统,是汽车制动技术长期的发展趋势,也是汽车自动驾驶必备的核心零件。公司在制动领域积累深厚,2019年7月已发布wcbs线控制动产品,并已获得多家意向订单,预计将于2021年开始量产。随着l3及以上自动驾驶渗透率快速提升,线控制动有望爆发,并成为公司长期增长点,发展前景可期。在需求、技术和政策推动下,国内adas加速渗透,2025年市场空间超过千亿,公司在感知、决策、执行全方位布局,软件算法和硬件制造上具有一定优势,发展前景看好。
估值
我们预计公司2020-2022年每股收益分别为1.20元、1.50元和1.81元,短期看epb、轻量化推动业绩快速增长,长期看线控制动、adas等领域前景广阔,维持买入评级。
评级面临的主要风险
1)汽车销量持续低迷;2)原材料及产品价格波动;3)新业务不及预期。

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