【研究报告内容摘要】
市场回顾:上周申万公用事业板块下跌2.7%,跑输同期沪深300指数个0.4百分点,在申万28个板块中排名第18。
上周申万环保工程及服务ⅱ板块下跌4.5%,跑输同期沪深300指数2.2个百分点,与申万28个板块相比排名第25。
环保涨幅前五:久吾高科、金圆股份、南方汇通、盈峰环境、中创环保 环保跌幅前五:雪浪环境、上海洗霸、高能环境、津膜科技、碧水源每周一谈:2020m1-4水务市场梳理水务是环保细分领域中单体和总投资额最大的市场,今年m1-4中标投资额超千亿。据e20统计,2019年全年社会资本中标水务ppp 项目共426个,对应投资额超2700亿元,近一半为市政污水项目;其中19q1中标数量为89个,对应投资额555亿元。据我们统计,20q1水务ppp 和其它特许经营类项目中标数量为86个,对应投资额718亿元;20m1中标投资额476亿元;20m2受疫情影响仅13个项目中标,投资额51亿元;20m3投资额恢复至191亿元;20m4恢复至375亿元,高于去年同期。
2020年至今中标项目具体分析如下:项目所在地:主要集中在中西部地区,中标投资额超过100亿的省份有:广东(133亿元)、四川(149亿元)、安徽(126亿元)、重庆(104亿元)。
中标方:民企单独投资占比收缩,三峡系和中交系为最大投资主体。民企单独投资占13%;联合体投资占比45%,其中2/3为不包含民企的联合体;平台型国企(或牵头)投资额占32%,央企(或牵头)投资额占37%;央企中三峡系和中交系拿单能力最强,分别占央企中标项目投资额的56%和29%,以超过20亿的水环境综合治理项目为主(包含厂网河治理);国企中北控水务新签投资额61亿元,以市政污水项目为主;民企则主要参与epc 项目或以股权占比小的联合体形式参与投资;上市公司中,云南水务、首创股份、博世科、城发环境、兴蓉环境等也参与了水务投资市场竞争并获取项目。
项目类型和规模:从数量看,2020年至今,市政污水、村镇污水、水环境综合治理类项目占比分别为37%、23%、23%;若看总投资额,水环境综合治理占比51%,市政污水占比26%,村镇污水占比13%,供水项目占比8%。单体项目投资额前十均为在20亿以上,部分项目近100亿,均为包含厂-网河一体化治理或将饮水工程一起打包的综合水务项目,由国企扛起投资大旗。
投资策略:水务板块因融资端受益、基建补短板空间更明确、国资入主支持,今年基本面反转最为明显,同时需重点关注“混改”组合中民企和国企央企之间在环保领域各方面的匹配度,如资源、资金、技术、产业链等,更看好拥有膜材料、设备、工艺和运营全产业链能力的水务龙头碧水源(300070)与拥有强大基建协同与资金实力、有足够动力发展环保以盘活存量资产的中交集团之间的强强组合。
行业投资组合:伟明环保、瀚蓝环境、龙马环卫、城发环境、碧水源风险提示:项目释放进度不及预期;“混改”效应无法快速体现

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