【研究报告内容摘要】
投资要点
核心观点:本周,两会发布政府工作报告,强调积极的财政政策,2020年赤字率拟按3.6%以上安排,财政赤字规模比去年增加1万亿元,同时发行1万亿元抗疫特别国债;强调扩大低保保障范围,对城乡困难家庭应保尽保;继续推进减税降费,新增减税降费约5000亿元,预计全年为企业新增减负超过2.5万亿元。券商方面,证监会发布新三板精选层承销业务规范,自律要求整体对标科创板。此外,券商分类监管指标作出修订,促进券商差异化发展。长期来看,政策逐步推进,券商生存环境优化,叠加估值仍然偏低,板块性机会值得关注;保险方面,受疫情影响以及信息技术发展的推动,银保监会财险部下发重大利好消息,推动保险线上化转型,未来旨在打造财险线上生态圈;信托方面,监管依旧保持相对严格,房地产信托环比-1%。综上,我们认为疫情负面影响逐渐出清,在积极的政策刺激下非银各子板块有望平稳回升,个股方面重点推荐:【东方财富】、【中信证券】、【华泰证券】、【中国财险】、【中国太保】、【中国人寿】、【中国平安】。
券商:券商分类监管规定迎来新一轮修订,市场竞争力以及风险管理能力等评价指标发生变化。1)近日,证监会就《关于修改<证券公司分类监管规定>的决定》公开征求意见,此次修改主要为督促券商增强风险管理能力,并引导差异化发展。加强监管,完善对券商及其内部人员的处罚扣分制度;风控加分门槛提高,实现风险管理全覆盖可加分。2)上交所发布《关于开展公开发行短期公司债券试点有关事项的通知》,推进短期公司债将对券商包销业务提供发展空间。3)长期政策催化行业估值提升,创业板注册制改革、金融市场对外开放、买方投顾试点等政策落地,推动行业竞争格局变化和长期roe中枢提升,券商α明显提升。制度变革的推动效应目前尚处于前期阶段,在券商生存环境优化的大趋势下,龙头券商受益改革红利,目前估值仍偏低,板块性机会值得关注。重点推荐【东方财富】、【中信证券】、【华泰证券】,建议关注【中金公司】。
保险:保险行业受疫情影响逐渐改善,线上化新规引导财险进一步发展。1)银保监会财险部近日向各财险公司下发《关于推进财产保险业务线上化发展的指导意见》,鼓励财险线上化转型,同时也可以规避疫情的不稳定影响。2)银保监会发布《信用保险和保证保险业务监管办法》,此次信保新规加强对高风险业务的监管,控制存量业务风险,严格监控增量业务风险。3)4月保费数据显示疫情对险企负债端的影响逐渐削弱,长期来看居民保险保障意识将有所提升,仍然看好行业长期增长路径和空间;利率下行周期,准备金及资产再配置均会有一定负面压力,但当前股价已经充分反映此悲观预期;另外,财险负债久期远小于寿险,对利率敏感度较低,因此从利率维度出发,财险优于寿险;长期看行业仍将保持稳健增长,且当前估值处于低位,配置价值显著。个股层面,重点推荐【中国财险】、【中国太保】、【中国人寿】、【中国平安】。
风险提示:1)股市进一步调整;2)受海外疫情影响市场交易活跃度下降;3)监管趋严;4)长端利率下行超预期。

---