（1）板块行情
上周中信行业指数中，基础化工板块下跌0.59%，同期沪深300下跌0.88%，基础化工板块同期领先大盘0.29个百分点。石油石化板块下跌1.50%,同期落后大盘0.62个百分点。
（2）化工用品价格走势
上周，涨幅前五的化工品分别是：乙烯（27.47%）、 mma（27.45%）、wti（11.40%）、 液氯（10.71%）以及丙烯酸（10.45%）。
跌幅前五的化工品分别是天然气现货（-35.29%）、 氯化钾（-13.15%）、天然气期货（-7.79%）、 国内天然气（-6.64%）和白油（-6.20%）。
步入正题，为何我会坚定看好化工的走势。
1、化工行业与通胀高度相关的本质
化工作为一个典型的后周期行业，景气和通胀高度相关，而股价表现往往先于ppi启动，几轮超额收益最明显的阶段如08年初、11年初和17年底都对应着ppi高位。因此对化工投资而言，通胀是一个非常重要的研究方向。我们判断本轮疫情虽造成短期通缩，但长期看却可能催生通胀。
首先疫情带来全球再次大放水，如美国m2同比增速已高达18.5%，当前天量的超额准备金一旦转化为信贷扩张并流入实体，就可能激发出严重的通胀。
其次，主要发达国家都已步入债务大周期的后期，此时如果国债利率回归历史均值则美国赤字率会翻倍，日本甚至会翻10倍，这对各国财政来说几乎是不可承受。而债务失控的直接后果就是货币政策也难以回归正常化。但如果欧美一直人为将利率压制零甚至负值，将连极低的通胀水平都无法补偿，长期以往货币的内在信用根基恐怕也会被动摇。尤其是美元作为全球储备货币，其重要性远非作为套息货币的欧元和日元可比。 如果美国最终也进入零利率，全球宏观真的就走到“未知之境”，潜在风险难以判断，不排除货币会加速贬值，甚至会动摇整个储备货币体系，这也意味着极大的通胀风险。
除了上述周期层面因素外，在结构上通胀也有产生的理由。2、疫情影响对长期供给力的影响，决定油价有暴涨可能
本轮疫情虽降低了短期需求， 但也加速了产能出清并抑制了长期供给潜力，综合影响是短空长多。以原油为例，今年北美钻机数接近腰斩，近两个月跌速尤为恐怖，预计未来两年页岩油减产将达到200-300万桶/天。各主要油公司也纷纷下调未来资本开支，普遍幅度在20-30%，累计降幅高达1000亿美元。 原油暴跌，产油国中经济实力最强的沙特3月外储也下降了270 亿，其总储备也不过才4500亿，以这种速度下滑恐怕支撑不了太久。沙特尚且如此，其他国家就更为艰难。近两年很多产油国货币都大幅贬值，对外购买力显著下降，这些产油国粮食又普遍依赖进口，潜在风险不言自明。如果此时美国再延续撤出中东的收缩战略，不再承担向该地区输出秩序的责任，那么发生地缘冲突的概率无疑大幅提升，不排除会酿成又一场石油危机。 且，今年金油比再次达到历史高点，70年代和 80年代高点后三年的黄金累计涨幅为21%和16%，原油则更是暴涨了175%和77%。基本上金油比高点后是黄金继续上涨、油价更是暴涨。
3、产业链再分配，对我国极大利好
在存量博弈背景下，通胀本质上是将产业链利润从消费国向生产国的再分配，有利于我国产业升级， 并给全球后续产业转移创造出足够的利润空间。
18年开始不断升级的*表明政治开始压倒效率，成为更重要的考量因素，而本轮疫情更是加速了这个历史进程。首先是在 我国经济停摆的2-3月份充分暴露出供应链单一的风险；其后随着欧美疫情全面爆发，其过度去工业化的恶果开始显现，加大了各国政府对企业回流的政治压力；最后全球贸易瞬间进入冰点，使得很多原本还在纠结于短期得失的企业也放下了包袱，加速了产业外迁的步伐。因此边际上我国产业链向外加速转移的大趋势已经形成，其影响将非常深远。
具体到化工行业，当前roe仅为 6%，如果回归至过去10年均值9%，则远期利润有望增厚至170%。同时从资本开支看，新增产能近60%集中于龙头，前十大企业固定资产占比有望从30%提升至35%，集中度提高也将带来龙头企业更强的盈利能力。即使估值不变，化工龙头远期市值也有望实现翻倍增长。
4、油价短期内供需两端利好上周 wti 期货均价 24.70 美元/桶，较前周上涨 14.82%，较上月上涨 47.25%；上周布伦特期货均价29.85 美元/桶，较前周上涨 6.9%，较上月上涨12.07%。沙特承诺6月扩大减产及美国库存意外下降提振，国际油价震荡上涨。周内，沙特阿美上调6月份 大多数等级原油的价格，推动油价一度上涨，同时美国钻井平台数量降至11年新低， 加之美国各州开始逐步放松此前为阻止冠状病毒蔓延而实施的封锁举措，这也为需求带来利好，原油价格小幅上扬。短期看，部分国家陆续复工的背景下，原油市场短期看多。
5、行业估值
从盈利看19年上市化工企业加权roe仅为6%，与15年相当，处于近十年来的最低水平，一季度受疫情影响更是跌至负值。受盈利下滑影响，2020年后资本开支增速预计会有明显下滑。而且在供给侧改革背景下，我国新建化工项目审批也将更为严格，甚至很多未进园区或者环保不达标的企业也将会被逐步淘汰。因此我国化工产能增速系统性下台阶是大概率事件。而发达国家过去多年利润又主要用于分红回购而非再投入，发展中国家短期内也不具备大规模扩产化工的技术实力，那么全球化工行业供给端都不会有太快增长，未来供需和竞争格局有望持续改善，相应盈利能力也会有显著提升。
从估值看，本周基础化工板块pb为2.19倍，全部a股pb为1.63倍；基础化工板块pe为25.54倍，全部a股pe为15.44倍。
6、概念股挖掘
（1）海外疫情逐渐缓解，纺织需求有望复苏， 粘胶短纤企稳回升，看好三友化工。
（2）新和成1季度业绩超预期，有望带动维生素板块行情。关注圣达生物和浙江医药，d3涨价关注花园生物。
（3）关注印度疫情发展对国内农药出口市场影响。重点一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是拥有涨价弹性大品种的标的百傲化学、湖南海利；三是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。
（4）化工领域中难得的科技股昊华科技：长期来看，公司核心产品ptfe受益于5g建设带动覆铜板需求增加、电子特气受益于半导体和面板产能向大陆转移，市场空间较大；另外公司的军工配套业务包括航空轮胎、航空航天配套密封件、航空有机玻璃、化学推进剂、 整船配套涂料等，技术壁垒高、客户依赖度高；短期来看，公司下属的曙光院、沈阳院 具备隔离服的生产能力，对于缓解疫情防控期的防护物资短缺有实质性作用。
风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性
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