【研究报告内容摘要】
投资要点: 银行指数微涨,个股涨跌互现。4月15日至5月15日,沪深300指数上涨2.3%,银行指数上涨0.5%,银行指数跑输沪深300指数1.8个百分点。在30个中信一级行业指数中,银行指数区间表现位居第16位。银行板块中,国有大型银行指数下跌1%,全国性股份制银行指数上涨1.3%,区域性银行指数上涨0.4%。个股涨跌互现,杭州银行、宁波银行、招商银行、平安银行与成都银行领涨,跑赢沪深300指数,渝农商行、西安银行、紫金银行、上海银行与邮储银行表现靠后。
4月社融延续强劲势头,m2增速继续提升。4月社会融资规模增量为3.09万亿元,比上年同期多1.42万亿元。贷款与企业债券同比多增量较大。其中,贷款增加1.62万亿元,同比多增7506亿元;企业债券净融资9015亿元,同比多5066亿元。委托贷款同比少减、政府债券与信托贷款同比少增、未贴现银行承兑汇票与股票融资同比多增。4月末,m2同比增长11.1%,分别比上月末和上年同期高1个和2.6个百分点,增速上升较多,货币派生能力较强,货币乘数处于高水平。
一季度银行基本面指标边际走弱,板块间分化加剧。q1商业银行总资产增速提升,净息差环比收窄,不良率环比上升,拨备覆盖率环比下降。不同类型银行的主要基本面指标分化,国有行与股份行表现相对稳健,城商行与农商行下滑较为明显。规模方面,国有行与股份行资产增速提升幅度较大。净息差方面,农商行净息差下降幅度较大,股份行降幅最小。不良率方面,国有行与股份行表现稳定,城商行和农商行不良率上升。拨备覆盖率方面,股份行拨备覆盖率环比上升,国有行、城商行与农商行环比下降。利润增速方面,农商行增速降幅较大,国有行与股份行较为稳定,城商行净利润增速由正转负。
维持行业“同步大市”投资评级,重点关注优质标的。受疫情影响,银行指数估值水平创0.7倍pb的历史最低水平,当前维持在这一水平。
当前估值较为充分地反应了关于行业净息差与资产质量的悲观预期,维持其“同步大市”投资评级。上市银行一季度业绩增长与资产质量整体好于预期,但个股分化依然较大。“高roe、低不良率、高拨备”的优质标的基本面韧性更优。建议重点关注招商银行、平安银行、宁波银行与常熟银行。积极关注南京银行、杭州银行等次优标。
风险提示:资产质量大幅恶化,系统性风险。

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