【研究报告内容摘要】
疫情对负债端影响已出清, 4月保费大幅改善上市险企发布 2020年 年 4月保费收入数据。单月同比增速中国人寿(32.0%) )>新华保险 (23.8% )> 中国太保(10.3% )> 中国平安(5.0% );环比增速分别为中国 平安(-9.3% )> 新华保险(-44.7% )> 中国太保(-56.5% )> 中国人寿(-62.8% )。
疫情对负债端影响已出清,4月保费大幅改善。上市险企发布 2020年 4月保费收入数据。单月同比增速中国人寿(32.0%)>新华保险(23.8%)>中国太保(10.3%)>中国平安(5.0%);环比增速分别为中国平安(-9.3%)>新华保险(-44.7%)>中国太保(-56.5%)>中国人寿(-62.8%)。中国平安、中国人寿、中国太保及新华保险 4月保费收入分别为 395亿元、297亿元、109亿元及 103亿元。进入 4月,国内疫情有所控制,居民企业进入有序的复工复产阶段,疫情对保险负债端影响已出清。中国平安单月保费今年以来(1-4月)首次转正,主要为新单销售环境明显改善。
中国人寿单月实现保费同比增长 32%,扭转 3月负增长态势。
寿险累计保费增速延续分化。2020年上市险企累计保费收入同比增速分别为新华保险(33.1%)>中国人寿(14.4%)>中国太保(0.0%)>中国平安(-7.4%)。新华保险和中国人寿得益于一季度保费积累充分,仍保持较快增速。中国太保及中国平安主要受前期疫情影响,尚未实现保费正向增长。受疫情影响的新单低谷已过,随着疫情得到有效控制,且代理人线下复工有序推进,预计负债端改善,有望在二季度延续。
中国平安个险新单仍承压,但降幅有所收窄。个险新单为 94亿元(前值为96亿元),同比增速为-6.0%,单月同步降幅大幅收窄(3月为-21.9%)。
单月环比增速为-2.2%。累计新单保费有(1-4月累计同比增速)-17.0%的降幅,但累计新单保费降幅持续改善(前值为-19.1%)。
投资建议:
2020年一季度受疫情影响销售展业及市场波动国债收益率下行影响,叠加多家保险公司处于寿险转型阶段,综合影响下上市险企 pev 估值短期承压。但随着监管在保险产品端(重疾定义及重疾发生率表修订)以及渠道端(保险代理人征求意见稿)的政策刺激利好下,对于保险估值的压制有所缓解。上市险企积极调整二季度转型策略,加大力度增员及改善保障型产品新单销售结构等,有望提升全年新单销售。
风险提示:
保障型保险产品保费增速不及预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响;利率下行带来的险企投资不确定性;疫情持续的不确定性。
利率下行带来的险企投资不确定性;股市表现持续低迷;代理人线下复工不及预期。

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