【研究报告内容摘要】
2019年:补贴退坡,收入增速趋缓。2019年受补贴退坡因素影响,新能源汽车销量同比增速由正转负、产业链利润受到挤压,降本成为主旋律,马太效应凸显,行业竞争格局持续优化。2019年50家核心样本公司合计实现营业收入3880.77亿元,同比增长6.50%,收入增速较2018年下降14.37个百分点;合计实现归属母公司股东的净利润147.06亿元,同比下降42.92%,部分公司出现巨额资产减值损失,影响账面利润。
收入端:营业收入同比增速居前的子行业分别为锂电池(+45.15%)、电解液(+19.67%)、负极材料(+10.99%),均为竞争格局较好的细分领域。
利润端:归属母公司股东的净利润同比增速居前的子行业分别为充电桩(+33.93%)、锂电池(+31.21%)、隔膜(+10.94%)。其中,充电桩行业与隔膜行业的盈利能力提升,毛利率和净利率均较2018年有所提高。
2020q11:疫情压制新能源汽车消费,短期压力骤增。2020年一季度,受疫情影响,新能源汽车行业业绩出现较大滑坡,50家核心样本公司合计实现营业收入636.72亿元,同比下降25.63%;合计实现归属母公司股东的净利润22.87亿元,同比下降57.95%。
收入端:受疫情影响,一季度新能源汽车消费疲软,同时行业开工也受到一定冲击,12个子行业的营业收入均出现同比下滑,其中电解液和锂电设备行业的营收增速下滑幅度相对较小。
利润端:一季度新能源汽车行业净利润同比大幅下滑,仅电解液(不含六氟磷酸锂企业)和电机电控两大行业实现正增长。
投资建议当前新能源汽车行业已呈现回暖势头,补贴新政也已于4月下旬落地,补贴节奏明显放缓,国家对新能源汽车的支持力度不减,有效释放产业链压力,有助于恢复行业信心。随着汽车消费刺激政策的持续发力,后期汽车市场反弹力度有望加大。同时,我们认为汽车电动化是明确的趋势,海外传统车企已开始转向并大力扩展,我国具备成本与技术的先发优势,中游产业链将最为受益。在当前时点,电池技术的变革将成为行业的主旋律,根据过往经验通常可以得到适当溢价,因此建议关注有磷酸铁锂和高镍三元产能的电池及材料企业,相关标的:宁德时代、比亚迪、德方纳米、容百科技、当升科技等。
此外,充电桩被纳入新基建范畴,国家电网也在大力推动充电桩建设、建立开放运营平台,有效解决了行业痛点,充电桩企业有望迎来价值重估,相关标的:
特锐德、科士达、盛弘股份。
风险提示:政策风险、重大安全事故风险、疫情影响扩散。

---