【研究报告内容摘要】
4月挖机行业关键词:内需大增、中大挖占比环比提升4月内销大幅增长,出口占比回落4月挖机行业总销量45426台,创同期历史新高,同比增长59.89%,较我们4月6号报告《3月挖机奏响全年内需超预期基调》预判的55%增长略高,其中内销43,367台,同比增长64.44%,出口2,055台,同比增长0.88%,内、外销占比分别为 95.48%、4.52%,受海外疫情影响,内销占比进一步提升。
受益大型工程复工,中大挖占比环比提升4月小、中、大挖销量分别为28004、11973、5449台,同比分别变化11142台、4188、1686台;销量占比分别为61.6%、26.4%、12%,环比分别变化-2.3、1.8、0.5个pct,表明随着疫情后基建等大型工程项目复工,中大挖需求回升,与之相应的是小挖贡献了4月挖机增量的65.48%,较3月贡献了行业96.18%的增量相比显著回落。4月小、中、大挖占比同比分别变化2.3、-1.0、-1.3个pct,表明年度来看,小挖占比随着经济发展总归是提升趋势,全球各国/地区都是如此。
头部企业地位稳固但产能不足,行业格局出现暂时性变化4月行业排名前6企业分别为三一、徐工、临工、卡特、柳工、斗山,前2名稳定,3-6名顺序上一直有微调,表现比较突出的是临工与斗山。4月有两个有趣的现象就是:①非头部企业增速>头部企业,②4月销量环比3月有增量的全部不是头部企业,头部企业4月销量环比3月均有下降。通常3月均是行业与企业的年度高点,而今年4月由于行业需求超预期,且头部企业产能不足,导致很多需求由非头部企业来满足,份额的竞争变成了产能的竞争,导致行业集中度出现暂时性环比下滑,4月cr3、cr5、cr10分别为50.38%、67.40%、86.78%,环比分别下降1.56、1.
13、0.97个pct;不过分别提高1.63、1.18、0.60个pct,说明行业集中度跨年度来看继续呈现提升趋势。
内资占比同比进一步提升,环比受韩系冲击略有下降4月挖机行业内资品牌占比68.86%,同比提升4.42个pct。外资品牌中,欧美系、日系、韩系占比分别为12.31%、8.12%、10.71%,同比分别变化-1.77、-3.02、0.37个pct,其中韩系占比同比有提升。4月内资占比环比下降1.05个pct,主要是因为韩系占比环比提升2.24个pct;欧美系、日系占比环比继续下降,4月环比分别下降0.75、0.44个pct。我们认为韩系品牌4月份抓住了行业产能不足的机会,获得了较好的表现。
疫情压缩工期,提高基建、地产投资强度中性假设,2020年基建、地产投资增速分别为6.58%、1.2%。考虑疫情影响,基建、地产投资月均增速分别为16.73%、10.84%,投资强度增强,会拉动更多的工程机械需求。详细测算见正文。
对工程机械三大品类全年增速判断
(1)挖机:考虑基建、地产月均投资增速,预计挖机国内销量增速20%左右,考虑海外疫情下调出口增速至零增长,综合判断挖机总销量2020年同比增长17.74%,预计5月行业增速依然能有50%以上的高增长。
(2)汽车吊:下游主要以基建为主,以及地产、绿化园林、市政工程等,目前出口较少。虽然一季度汽车起重机销量同比下滑,但是4月我们预计行业增速已经达到30%左右,判断随着基建、地产项目全面启动,预计2020年汽车吊行业销量增速15%以上,且吨位结构上移,预计2020年汽车吊行业收入增速在30%左右。
(3)混凝土机械:一方面,泵车2019年销量不到8000台,且有不少短臂架泵车,较2011年历史高点时候的1.2万台泵车销量相距甚远,预计2020年销量增速有望超过25%;另一方面,搅拌车受益治理超载,预计2020年销量能有30%以上增长。综合来看,预判2020年混凝土机械行业销量增速在25%以上,高于汽车吊和挖机。
综述,预计全年混凝土机械无论是销量增速还是金额增速都是三大品类里最高的,汽车吊与挖机销量增速不相上下,但是汽车吊收入增速预计高于挖机。
投资建议疫情压缩工期,放大投资对工程机械需求的拉动作用,整个板块都受益,维持行业强于大盘评级,重点推荐三一重工/徐工机械/中联重科/建设机械/恒立液压/浙江鼎力/艾迪精密。
风险因素国内疫情出现反复、海外疫情发展超预期。

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