【研究报告内容摘要】
事件:统计局2020年5月15日公布了我国2020年4月经济相关数据,1)4月份,全国规模以上工业增加值同比增长3.9%;1-4月份,全国规模以上工业增加值同比下降4.9%;3)1-4月份,社会消费品零售总额106758亿元,同比下降16.2%;4)1-4月份,全国固定资产投资(不含农户)136824亿元,同比下降10.3%。
点评:4月包括工业增加值、社会零售总额、投资总额等经济数据继续环比改善;与预期比较来看,工业增加值改善幅度是超出预期的,而社会零售总额和投资总额的改善幅度是略低于预期的;可能来说,需求端的恢复力度依旧是滞后于供给端的恢复。从统计数据分析来看,4月经济数据可能呈现两个明显特征;一是基建和高新技术行业的恢复力度更为迅猛;二是必选消费的增长相对确定,但此前受疫情影响明显的行业环比有较大改善。对于5月,我们倾向于认为,在财政货币政策的配合之下,我国经济依旧将持续有所改善;但在海外疫情未明显得到控制的背景下,出口的不确定性增加,政策对于国内内需的拉动需要更为精准有力,以保障需求端更为有力的复苏。
1、 4月工业增加值同比转正,高科技制造业增长更为显著。4月份,全国规模以上工业增加值同比增长3.9%;工业增加值在今年一季度连续3个月同比负增长之后,出现转正,体现工业恢复势头较好。分三大门类看,4月份,采矿业增加值同比增长0.8%,制造业下降5.4%,公用事业下降3.9%,降幅分别较3月收窄0.9、4.8和1.3个百分点;可能比较来说,制造业改善幅度可能更为明显。分行业来看,4月份,41个大类行业中有28个行业增加值保持同比增长,当月同比增长的行业数较上月明显增多;其中,主要行业中,专用设备制造业、及计算机、通信和其他电子设备制造业,当月同比增长超过两位数,分别达到14.3%和11.8%;此前3月下滑最为明显汽车制造业,本月也是先同比增长5.8%,同比较上月提升28.2个百分点。分产品看,4月份,612种产品中有367种产品同比增长;主要产品中,发电机组、集成电路、工业机器人、微型计算机设备等产量均超过20%增长,高新技术制造业增长更为显著。
2、 4月社零数据继续边际改善,其中,受疫情冲击较大的商品零售回补迹象明显。4月份,社会消费品零售总额同比名义下降7.5%,降幅较3月收窄8.3个百分点;其中,除汽车以外的消费品零售额下降8.3%。1-4月份,社会消费品零售总额同比下降16.2%,降幅比1-3月份收窄2.8个百分点。
按消费类型分,4月份,商品零售下降4.6%,降幅比上月收窄7.4个百分点;餐饮收入同比下降31.1%,降幅比上月收窄15.7个百分点;比较3月来看,餐饮行业4月环比改善更为显著。分商品来看,4月,零售额增长最为明显的品类依次为粮油食品、饮料、通讯器材、药品、日用品、烟酒和文化办公用品,必选消费的增长依旧更为确定;而降幅最高的品类依次为服装、石油制品、金银珠宝、家用电器等。但假设比较4月和3月同比增速变化,其中,4同比增速改善幅度最大的品类依次是家用电器、汽车、金银珠宝、家具、烟酒、服装、化妆品等;主要都是前期受疫情冲击较大的商品。线上消费来看,根据统计局数据,1-4月网上零售额30698亿元,同比转正、实现增长1.7%;其中,吃类和用类商品分别增长36.7%和12.4%,穿类商品下降12%。
3、 4月投资增速同样呈现边际改善,比较来看,基础设施投资和高新技术制造业投资增速的边际改善更为明显。1-4月,全国固定资产投资(不含农户)136824亿元,同比下降10.3%,降幅比1-3月份收窄5.8个百分点。
从环比速度看,4月份固定资产投资(不含农户)增长6.19%。分类型来看,1-4月,制造业投资下降18.8%,降幅较1-3月收窄6.4个百分点;基础设施投资(不含公用事业)同比下降11.8%,降幅收窄7.9个百分点;房地产投资同比下降3.3%,降幅比1-3月份收窄4.4个百分点。分行业来看,主要行业中,1-4月新增3个主要行业投资增速转正,其中,包括1-3月已经转正的公用事业、以及新增的卫生和社会工作、教育、及电子制造业;而假设比较1-4月投资增速较1-3月提升幅度,则铁路运输业、电子制造业、医药制造业等排名靠前,基础设施投资和高新技术行业投资增速恢复力度更为明显。展望未来投资增速变化,预计持续回暖的概率较高;根据统计局介绍的先行数据情况,1-4月份投资中新开工项目计划总投资已经由负转正,从上个月的下降22%转为增长1.1%,投资的项目储备、资金保障上都有好转。
风险提示:经济超预期下行、政策不达预期、疫情蔓延超出预期、海外风险等。