【研究报告内容摘要】
行业大事n腾讯:1q20实现收入1081亿元,同比+26%;non-gaap归母净利润271亿元,同比+29%。其中,手游增速64%,实现348亿元;端游增速-15%,实现117亿元;网络游戏收入373亿元,同比+30.8%。dnf手游预计暑期上线,预约量已超3600万;②5月游戏版号:第一批共55款游戏过审,其中手游49款,端游7款。③院线行业税收减免:2020年5月13日,财政部、税务总局发布公告,自2020年1月1日至2020年12月31日,对纳税人提供电影放映服务取得的收入免征增值税。同日,财政部、国家电影局发布公告,为支持电影行业发展,将暂免征收国家电影事业发展专项资金。
投资策略
①强烈推荐热度不减高景气度游戏板块。根据国金数据中心日活数据监测,4月相比3月游戏日活环比仅略微下降,最大下降幅度在5%以内,我们预计玩家渗透率和付费率提高是长期趋势。建议关注业绩逐季上升游戏龙头三七互娱和q2新游戏发行相对较多的宝通科技。
②重点关注线下市场出清板块,龙头集中度或进一步提高。建议关注线下广告龙头分众传媒和院线龙头万达电影。
5g应用之一:云游戏n重点推荐平台型公司,三七互娱:预计1h20归母净利润14至15亿元,同比+35.5%至+45.2%;2q20归母净利润6.71至7.71亿元。
关注相关公司:腾讯控股(关注dnf手游和英雄联盟手游上线);完美世界(《梦幻新诛仙》5月13日开启“回梦测试”)n5g应用之二:云vrn重点推荐平台型公司,三七互娱:拟非公开发行投资17亿元建设5g云游戏平台,而云游戏平台与云vr游戏平台本质都是云pass,未来降低延迟后,很容易延展到云vr游戏。
重点推荐研发型公司,宝通科技:关注预计4q20上线的重要二次元游戏《终末阵线:伊诺贝塔》。
5g应用之三:超高清视频n重点推荐,芒果超媒:①2q20排期丰富,广告或有回暖。预计或上线11部剧集和8部综艺,不乏s级作品。②重点关注尚未开播的自制网综《乘风破浪的姐姐》,近期频频登上微博热搜已引发高关注度。
关注相关公司:新媒股份(重点关注与号百控股在5g内容应用方向合作)
线下产业重构板块:楼宇广告和院线n重点推荐线下广告龙头,分众传媒:伴随国内疫情逐渐好转,预计q2广告市场或开始回暖。广告市场前期低谷期加速优胜劣汰,竞争对手新潮传媒处境相对艰难,分众传媒作为线下广告龙头或有受益,且率先复苏。
重点推荐线下院线龙头,万达电影、上海电影、横店影视:长尾影院现金流或困难,行业加速出清,电影产品储备充足且用户观影需求旺盛的情况下,渠道院线万达电影、上海电影和横店影视或率先受益。
风险提示
游戏上线不确定性;5g商用不及预期;市场竞争加剧;政策监管风险等

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