【研究报告内容摘要】
国窖1573于河南市场启动“战区制”。近期泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司在河南召开了2020年中原大会战计划暨河南市场战区制启动大会,在会议中,公司初步制定了未来三年工作规划,并表示将继续加强终端梳理、渠道建设、经销商关系建设等工作,同时,国窖计划将河南分为豫中、豫西、豫北、豫南四个战区,分别由国窖销售公司在西南、西北、华北、中南的四个大区经理来进行直管。国窖1573在经过数月停货后,于4月底恢复打款,4月按照三分之一的配额,要求各片区和客户自主申报,5月全面恢复配额供应,此次会议的召开不仅显示公司对河南市场的重视,希望通过聚焦资源以击破河南市场,同时也标志着国窖销售公司开始全面抢占疫后消费市场,随着白酒市场消费逐步复苏,国窖动销有望逐步恢复正常。 白酒线上销售额高增,受益于直营放量,4月茅台线上销售情况表现亮眼。随着消费逐步复苏,4月阿里渠道白酒销售额同比增长262.30%,销售量同比增长60.18%,均价同比增长126.19%,其中贵州茅台受益于直营放量明显,4月销售额同比增长1582.01%,环比增长595.35%;销量同比增长599.90%,环比增长377.57%;均价同比增长140.32%,环比增长45.60%,2020q1贵州茅台公司渠道结构已实现进一步优化,公司与多家电商及商超签订合约,直营收入同比增长77.57%,公司曾表示2020年3.45万吨的计划量将以电商、团购等渠道为重点,继续大幅提升自营规模,同时2020年上半年公司将成立新的电商公司,自营体系将持续得到优化,预计2020q2公司直营收入将实现较大增长。此外,“天猫55大促”中,5月5日单日,天猫线上酒类销量同比增长260%,其中白酒洋酒增长超过300%,茅台增长超过6倍,汾酒增长超过5倍,京东数据显示,茅台、五粮液、习酒、红星等品牌旗下产品在五一期间也实现了2倍的同比增长,电商平台酒水销售情况持续向好。
本周贵州茅台批价持续提升,五粮液批价较为稳定,库存健康。据经销商反馈,本周贵州茅台批价稳定在2230-2300元左右,较上周实现小幅提升,部分经销商已进行6月配额打款,动销方面,随着疫情逐步得到控制、消费政策频出,茅台动销已逐步恢复;五粮液本周主要地区批价依然稳定在900-910元左右,主要地区库存维持在1个月的健康水平。
投资建议:本轮疫情检验了各家酒企的综合能力,一季度酒企业绩分化已逐步加大,落后产能的加速淘汰也将提升行业集中度,建议关注确定性较强的高端酒、弹性较大的次高端及区域酒优质标的布局机会,相关标的:贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘等。
风险提示:宏观经济增长持续低于预期,原材料价格波动风险。

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