【研究报告内容摘要】
事件:中远海能公告《2020年第一季度报告》,2020年 q1实现营收40.68亿元(同比+5.7%),实现归母净利润 6.29亿元(同比+46.9%)。
油运运价上涨及美国解除制裁,推动公司业绩回升: :2020年 q1实现归母净利润 6.29亿元(同比+46.9%)。业绩增长系油运运价大幅上涨所致。2020年 3月初主要产油国宣布大幅增产,油价暴跌,原油远期升水扩大,储油需求增加,油轮需求大幅提升,从而推动油运运价大幅上涨。2020年 q1,超大型油轮(vlcc)中东至远东航线平均日收益约 74869美元,比去年同期(27948美元/天)增长约 168%。同时,公司全资子公司大连油运于 2020年 1月 31日被美国财政部海外资产控制办公室移出被特别指认国民和被禁阻者名单,一定程度利好业绩。
lng 运输税前利润同比增长 61.4% :2020年 q1业务量方面,实现油轮运力投入 145480万吨天(同比-15.8%),运输量 3879万吨(同比-1.6%),运输周转量 1238亿吨海里(同比-9.0%)。lng运输方面,2020年 q1新接收 1艘 lng船舶,2020年 q1底共有 36艘 lng船舶投入运营(合计约 607万立方米),同比增加 7艘 lng船舶的运力,实现 lng运输税前利润 2.22亿元(同比+61.4%)。
划 计划 2020长 年营收同比增长 11.67% :2020年公司预计新增油轮船舶11艘、184万载重吨,以及 lng 船舶 3艘、52.2万立方米,预计年内投入使用的油轮船舶为 162艘、2355万载重吨,lng船舶为 38艘、642.2万立方米。2020年公司计划:完成运输周转量 5495亿吨海里、预计实现营收 155亿元(同比+11.67%)、营业成本 130亿元。
投资建议:预计 2020-2022年净利润分别为 19.37/25.13/31.43亿元,eps 分别为 0.41/0.53/0.66元,bvps 分别为 6.27/6.50/6.88元。2020年起,油运市场将迎来景气周期。同时低油价下的油升水及储油需求,将导致油运运价维持在高位,给予 2020年底 1.5-1.7x 市净率估值,对应 2020年底合理估值区间在 9.40-10.66元,维持“推荐”评级。
风险提示:限硫令公约影响不及预期;疫情造成经济及油运需求下滑;
油价大幅上涨风险;油运安全事故;中美贸易摩擦反复引起制裁风险。

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