【研究报告内容摘要】
事件:公司发布 2019年年度报告,全年实现营业收入 235.3亿元,同比下降 1.4%,毛利率 11.2%,同比下降 0.2个百分点,归属母公司净利润为 8,866.3万元,同比扭亏为盈,每股净利润 0.06元。第四季度公司实现营业收入为 73.3亿元,同比增长 27.0%,归属上市公司股东净利润为 2.7亿元,同比扭亏。2019年度利润分配预案为不派发现金红利,不送红股,不以资本公积金转增股本。2020年第一季度业绩超预期,营业收入同比增长 26.4%为 57.1亿元,毛利率同比提升 5.0个百分点为 13.1%,归属于上市公司股东的净利润为 1.3亿元,同比扭亏。
2019下半年 收入 进入增长通道 , 全年毛利率逐季提高: :2019年全年销售收入为235.3亿元,同比基本持平,2019年受贸易摩擦和半导体行业周期影响,呈现前低后高的走势,进入 q3后产能利用率提升,收入同比正增长,全年收入持平有小幅下降。2020年一季度收入仍然维持增长,星科金朋整合后订单较大幅度增加。2019年毛利率基本持平,但 q1~q4随着行业整体情况好转逐季提升,20q1毛利率仍环比增加 0.3个百分点,同比大增 5.0个百分点。
控费增效效果显著 , 净利润实现扭亏为盈: :2019年公司归母净利润为 8,866.3万元,同比扭亏为盈,主要是财务费用减少、商誉等资产减值损失减少以及资产处置收益增加。2019年销售费用、管理费用和财务费用率不同程度下降,公司控费增效成效显著,研发投入仍保持增加,研发费用率同比增加 0.4个百分点为 4.1%。
2020年一季度业绩超预期,实现归母净利润 1.3亿元,大幅扭亏。
聚焦国产化需求,巩固龙头优势: :公司 2020年经营目标为实现营业收入 219.3亿元。公司先进制程进展顺利,具备全品类先进封装产品,包括 sip、wlcsp、bmping、fc 等且保持较强的国际竞争力。2019年公司持续增加研发投入,主要集中在 5g、人工智能、hpc 和汽车应用,未来将持续加强在新兴市场的研发,为公司开拓客户奠定基础。预计 2020年星科金朋业绩将有较大改善,新的管理团队进入后经营效率提升,公司 osat 龙头有望巩固。
投资建议:我们预测公司 2020年至 2022年每股收益分别为 0.38、0.62和 0.92元。净资产收益率分别为 4.7%、7.1% 和 9.5%,维持买入-b 建议。
风险提示:疫情影响智能终端需求不及预期;先进制程产能拓展不及预期;产业竞争导致产品价格变动。

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