【研究报告内容摘要】
事件:公司公布 2020年一季报,实现营收 8.33亿元,同增 23.61%;
归母净利润 1.30亿元,同增 57.15%;扣非归母净利润 1.25亿元,同增 59.37%;eps 0.25元,roe 3.61%,业绩符合预期。
盈利能力 大幅 提升,现金流 明显 改善。1q20公司毛利率和净利率分别为26.31%/15.65% , 同 比 分 别 增 加 3.78/3.33pct , 环 比 分 别 变 化-1.03/+0.33pct。1q20公司期间费用 8.98%,同增 0.61pct,销售/管理/财 务 费 用 率 分 别 为 1.84%/7.11%/0.03% , 同 比 分 别 增 加0.32/0.06/0.23pct,整体稳定。1q20经营性净现金流 2.82亿元,同比增加 235.61%,主要为公司加大应收款催收力度回款速度提高及客户为锁定公司产能提前支付货款所致。
产能释放助力公司逆势增长。 。受疫情影响,1q20国内风电新增装机同阿金 50.63%至 2.36gw,然而公司“年产 18万吨(一期 10万吨)海装关键铸件项目”产能开始释放,产销规模有一定程度的增长,带来公司 1q20营收逆势增长 23.61%,与此同时公司精加工项目产能也不断释放,加工产品内移后产品毛利得到改善。
产能扩张 叠加行业景气,业绩增长可期。 。公司目前已拥有年产 40万吨铸件的铸造产能规模,年产 10万吨大型铸件精加工能力,2020年将继续建设年产 18万吨海装关键铸件项目二期 8万吨项目和年产 12万吨海装备关键铸件精加工项目的建设,在宁波地区将形成年产 48万吨铸造产能和 22万吨精加工产能规模。展望 2020年,在三北解禁和抢装带动下,我们预计 2020年风电新增装机或达 33gw,同增约 28%,中电联数据显示 1-3月全国主要发电企业风电电源投资同增 186%,也印证了该判断,考虑海风、陆上第二波抢装、大基地项目以及平价周期开启,2021年需求或达 30gw,需求不悲观,在此背景下,公司作为风电铸件龙头进行产能扩张,业绩增长可期。
投资建议:预计 2020-2022年分别实现净利 7.71、9.22和 10.16亿元,同比分别增长 52.72%、19.72%、10.17%,当前股价对应三年 pe 分别为
14、
12、10倍,维持“增持”评级。
风险提示事件:原材料价格持续上涨的风险、客户集中的风险。

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